事件：公司发布2021 年报/一季报，2021 年实现收入和归母净利润72.0 /8.9 亿，同比增长44.76%/243.83%，2022Q1 实现收入和归母净利润26.3/8.1 亿，同比增长94.25%/553.60%，2021 年公司拟每 10 股派息 5 元人民币（含税）。

    　　锂电业务步入快速发展期， 22Q1 归母净利贡献达 89%。公司21 年锂电业务实现营收12.24 亿元 ，yoy 为 298.7%，归母净利4.7 亿元，占比 53%，已成为公司主要利润来源，22Q1 实现归母净利7.21 亿元，归母净利贡献提升至 89%，量价齐升，公司锂电业务步入快速发展期，具体来看：1）量： 21 年产销 1.14、1.12 万吨；同比增长 30.3%/ 16.9%；22Q1 销量2720 吨；2）价： 21 年均价10.89 万元/吨，同增241.1%，单吨成本为5.23 万元/吨，yoy 为70.3%，单吨归母净利为4.18万元/吨，22Q1 锂价高位。业绩不断增厚，单吨税后净利润提升至26.5 万元/吨；

    新项目顺利推进，公司正进入业绩集中释放期。公司扎实推进项目建设，子公司花桥矿业化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已经变更为 300 万吨/年，2 万吨二期碳酸锂项目预计也将在今年开始投产， 业绩释放空间可观。此外公司也与宁德时代、江西钨业分别计划合资建设 5 万吨、2 万吨碳酸锂项目，有望打开长效增长空间。

    　　特钢新材料稳中有进。 公司21 年特钢业务产销分别为31.42、31.36 万吨，yoy 分别为 6.3%/ 7.7%，实现营收59.75 亿元，yoy 为 28.1%，单吨售价为1.90 万元/吨，yoy 为18.9%，单吨成本为1.71 万吨，yoy 为22.5%,，归母净利为4.17 亿元，单吨归母净利为0.13 万元/吨。

    　　由于锂电景气度持续上行，带动锂盐价格大幅提升，我们调整 2022-2023 年每股收益分别为12.13、18.47 元（原 22-23 为2.77、3.15 元）。公司22-23 年黑色金属冶炼及压延加工业对应盈利预测 EPS 分别为1.11、1.44 元，锂矿采选及锂盐制造业对应盈利预测 EPS 分别为 11.02、17.02 元，由于锂业务 EPS 在 22 年占比明显提升，业务结构相较 21 年将有所变化，因此估值切换至 22 年。采用分部估值法，根据前述两块业务可比公司 22 年10X 和9X PE 的估值，维持买入评级，目标价110.30 元。

    　　风险提示

    　　特钢下游行业发展速度低于预期；碳酸锂价格低迷；原材料价格波动过大。