事件：永兴材料 发布2021 年年度报告与2022 年一季报，公司2021年实现营业收入71.99 亿元，同比增长44.76%；实现归属于上市公司股东的净利润8.87 亿元，同比增长243.83%；实现扣非归母净利润7.64 亿元，同比增长322.58%；实现基本每股收益2.22 元/股，同比增长208.33%。2022 年一季度公司实现营业收入26.31 亿元，同比增长94.25%；实现归母净利润8.11 亿元，同比增长553.60%，环比增长140.91%。

    　　锂电行业高景气拉动锂盐量价齐升，助力公司业绩高增长。2021 年公司锂电新能源业务快速发展，业绩贡献度大幅提升，贡献公司毛利52%，较2020 年增长48pct。锂电板块业绩高增得益于下游新能源汽车需求旺盛、锂盐供给持续紧张推动产品价格加速上涨。根据百川盈孚数据，电池级碳酸锂（高端99.5%江西）2021 年市场均价为12.46万元/吨，同比上涨174%。2021 年公司碳酸锂产量、销量分别为11387吨、11235 吨，同比分别增长30%、17%，产销良好使得业绩充分受益于碳酸锂价格上涨。资源方面公司锂云母的高自给率带来显著成本优势，公司2021 全年单吨碳酸锂营业成本仅4.3 万元/吨（含外购原材料），在锂矿价格快速上涨的背景下将原料成本控制在行业领先水平，从而使得2021 年锂电板块毛利率提升至52%，同比增长48pct。2022年一季度碳酸锂价格加速上行进一步拉升公司业绩，根据百川盈孚数据，电池级碳酸锂（高端99.5%江西）2022Q1 市场均价达42.84 万元/吨，同比上涨464%，环比上涨102%。2022Q1 公司碳酸锂销量2720吨，同比增加5%；当期锂电板块实现归母净利润7.2 亿元，同比增长2226%，业绩贡献度高达89%。

    　　采选冶一体化推动锂盐产能顺利扩张，锂电板块多维发力未来成长可期。公司二期年产2 万吨电池级碳酸锂项目顺利推进，第一条产线已投料测试，第二条产线预计今年二季度末投入使用；配套180 万吨/年选矿项目进入建设收尾和设备安装阶段，预计今年三季度投入使用；化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模完成由100 万吨/年变更为300 万吨/年，配套300 万吨/年锂矿石技改扩建项目已进入建设阶段并有望提前完成。二期项目达产后，公司自有电池级碳酸锂总产能将达到3 万吨/年，未来提供可观业绩增量。此外，公司超宽温区超长寿命锂离子电池项目一期已建设完成，样品已通过客户验证并签订销售合同，未来有望成为新的利润增长点。

    　　携手上下游优势联合，产能扩张巩固锂云母龙头地位。作为掌握云母提锂领先技术的行业龙头，永兴材料与下游宁德时代、上游江西钨业分别合作建设5 万吨/年，2 万吨/年电池级碳酸锂产线，合作碳酸锂产线的原料分别由宁德时代和江西钨业提供，产品主要向宁德时代或其指定方供应。上述合作为永兴材料增加权益产能2.5 万吨/年，进一步巩固公司云母提锂龙头地位。

    　　投资建议：在锂资源供给紧张的大背景下2022 年锂价有望继续维持高位，永兴材料多维度发力锂电业务，持续扩张权益产能，公司业绩弹性可期。预计公司2022-2023 年归属于上市公司股东净利润为48.30、53.89 亿元，对应2022-2023 年EPS 为11.90、13.27 元，对应2022-2023 年PE 为7.3x、6.5x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示： 1）锂盐下游需求大幅萎缩；2）锂盐价格大幅下跌；3）公司新项目建设进度不及预期。