事件

    2021 年年报：业绩靓眼，符合预期，营收增长44.76%，归母净利润243.83%。2022 年4 月25 日晚间，永兴材料发布公告称，2021 年公司营业收入71.99 亿元，同比增长44.76%；归属于上市公司股东的净利润8.87 亿元，同比增长243.83%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.64 亿元，同比增长322.58%；基本每股收益为2.22 元/股。

    2022 年一季报：一季度利润接近2021 年全年。2022 年4 月25日晚间，永兴材料发布公告，一季度公司实现营业收入26.31 亿元，同比增长94.25%；归属于上市公司股东的净利润8.11 亿元，同比增长553.60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.69 亿元，同比增长757.18%；基本每股收益2.02 元。

    简评

    1、锂电业务已经成为公司利润主要来源，特钢新材料稳中有进。

    公司锂电新能源业务步入快速发展时期，已逐渐成为公司主要利润来源，2021 年公司锂电业务营收122,389.15 万元，实现归属于上市公司股东净利润46,962.04 万元，实现产品销量11,235.20 吨。

    特钢新材料业务稳中有进，全年实现营业收入597,536.50 万元，实现归属于上市公司股东净利润41,746.11 万元，实现产品销量31.36 万吨。2022 年一季度，公司锂电板块实现碳酸锂销量2720吨，实现归属于上市公司股东净利润72,146.86 万元，利润占比高达89%。

    2、二期2 万吨电池级碳酸锂产能投产，公司业绩将从二季度起加速上扬。公司目前建成一期1.1 万吨/年电池级碳酸锂产能，2021 年实现满负荷生产；二期2 万吨/年产能在2022 年上半年陆续投产，其中二期第一条线1 万吨产线已经投料，预计年中达产，第二条1 万吨产线计划在二季度末投入使用，届时公司电池级碳酸锂产能将达到3 万吨/年，为2021 年产能的3 倍，为公司2022年、2023 年业绩高速增长奠定坚实基础。

    3、配套项目同步进行，保证高原料自给率，锂盐成本全行业领先。采、选、冶一体化布局是公司的核心竞争力之一，公司已建成选矿规模180 万吨/年，另外新增180 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目，计划在三季度投产，项目达产后公司选矿规模达到360 万吨/年。同时化山瓷石矿采矿证规模扩大至300 万吨，采矿产能与选矿、冶炼产能相匹配，各环节投产时间节奏基本匹配，公司高原料自给率得以继续，有力保障生产稳定，自有原料也是成本全行业领先的关键。

    4、云母提锂再加码，公司业绩具备持久成长性。公司在自有3 万吨/年锂盐产能基础上，计划与宁德时代合作共建5 万吨/年产能（权益30%），目前合资公司已设立完成，计划一期先行投资建设年产3 万吨碳酸锂产能项目，一期达产后启动剩余2 万吨产能建设；公司还与江西钨业合作新建2 万吨/年产线（权益49%）；新建产能原料分别由宁德时代和宜春钽铌矿保障。与资源龙头和锂电龙头在云母提锂方面的合作，彰显了公司云母提锂技术水平领先，未来随新建产能落地、公司权益产能将达到5.5 万吨/年，再次打开公司成长性。

    盈利预测：预计2022-2024 年，公司电池级碳酸锂产量+100%/+36%至2.2/3.0/3.3 万吨；价格方面，2022 年二季度电池级碳酸锂价格维持在40 万元/吨以上，保守估计2022 年全年均价在35 万/吨，随着2023 年锂资源供应逐步放量，预计价格回落至30 万元/吨。公司产能释放节奏与锂景气周期形成共振，估算2022-2024 年公司归母净利润48.9/53.0/56.8 亿元，对应EPS 为12.06/13.05/14.00 元，对应当前股价PE 为7.2/6.6/6.2 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新增产能投产速度不及预期；共建项目手续批复时间存着不确定性；下游需求及新项目推进不及预期；新能源政策变化等。