公司业绩逐季大幅提升。2021 年，公司特钢业务稳健经营，锂电业务发展迅速，实现碳酸锂产品销量1.12 万吨，同比增长16.88%，凭借资源优势，在行业高景气下，业绩大幅增长。2021 年，公司实现营业总收入71.99 亿元，同比增长44.76%；归属于上市公司股东的净利润8.87 亿元，同比增长243.83%。一季度，公司实现碳酸锂销量2720 吨，实现营业收入26.31 亿元，环比增长15.53%；归属于上市公司股东的净利润8.11 亿元，环比增长140.91%。此外，公司计划向全体股东每10 股派发现金股利5 元（含税）。

    锂电业务发展迅猛，后期增长动力充足。公司二期年产2 万吨电池级碳酸锂项目正按计划有序推进中，第一条生产线已进行投料测试，第二条生产线正在设备安装，力争在二季度末投入使用。180 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已进入建设收尾阶段，部分设备已开始安装，计划在三季度投入使用；年产300 万吨锂矿石技改扩建项目前期准备工作已经完成进入建设阶段。

    携手宁德时代、江西钨业，打开成长空间。1 月，公司与宁德时代签署《合资经营协议》，永兴材料或其关联方持股30%，规划建设600 万吨采矿产能、600 万吨选矿产能和5 万吨碳酸锂产能项目。2 月，公司与江西钨业签署《合作意向书》，拟成立合资公司建设年产2 万吨碳酸锂项目，江西永兴新能源持股49%；其中江西钨业负责提供锂云母原料供应保障，公司负责提供锂云母制备电池级碳酸锂技术保障。

    资源优势凸显，生产成本行业领先。在上游锂精矿价格加速上涨的当下，公司的资源优势越发凸显。依托于自有的采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链，2021 年公司单吨碳酸锂营业成本约4.3 万元/吨（含外购原材料），成本优势突出。

    特钢业务稳扎稳打，效率提升。2021 年公司高性能不锈钢连铸系统升级改造项目及年产25 万吨高品质不锈钢及特种合金棒线项目等充分发挥，产销量明显提升，全年完成特钢销量31.36 万吨，同比增长7.71%。但受到原材料价格大幅波动的不利影响，毛利率小幅下滑至10.23%。

    风险提示：项目建设进度不及预期；产品价格波动超预期。

    投资建议：公司资源优势突出，成长路径清晰。受益于需求高景气，碳酸锂价格大幅上涨，我们上调原业绩预测。预计公司2022-2024 年归母净利润46.2/56.5/59.5 亿元，同比增速421.2%/22.3%/5.2%；摊薄EPS 为11.39/13.93/14.65 元，当前股价对应PE 为7.6/6.2/5.9x，维持“买入”评级。。