事件

    　　联手江钨，再建碳酸锂新项目。2022 年2 月15 日晚间，永兴材料发布公告称，永兴材料全资子公司江西永兴特钢新能源科技有限公司与江西钨业股份有限公司签署《合作意向书》，为充分发挥江西永兴新能源的技术优势和江西钨业的资源优势，拟成立合资公司建设年产2 万吨碳酸锂项目。《合作意向书》仅为双方就合作范围、合作方式等合作内容初步达成的意向性协议，最终的合作内容以双方另行协商一致后签署的正式合作协议为准。

    　　简评

    　　1、优势互补，强强联合，共建2 万吨/年碳酸锂产能。根据《合作意向书》，永兴新能源与江西钨业拟在宜春市成立合资公司，永兴新能源持股49%，江西钨业持股51%，合资公司规划建设2万吨/年碳酸锂生产线，项目分二期实施，其中第一期建设产能1万吨/年碳酸锂产能。该合作是双方技术与资源的优势互补，项目原料由江西钨业旗下的宜春钽铌矿供应，永兴新能源负责提供锂云母制备电池级碳酸锂技术保障，产出的电池级碳酸锂供应给宁德时代，原料、技术、销售路线非常清晰。

    　　2、技术优势是核心，产能扩张再下一城。永兴材料是国内云母提锂技术领军者，具有技术、规模、资源、成本四位一体的行业领先优势。永兴材料原自有电池级碳酸锂产能1 万吨/年，2022年一季度和二季度分别投产1 万吨/年产线，实现3 万吨/年的产能规模。公司100%自有产能，再加上和宁德时代共建的5 万吨/年产能（30%权益）、和江西钨业共建的2 万吨/年产线（权益49%），永兴材料的合计权益产能已达到5.5 万吨/年，云母提锂龙头地位进一步巩固。

    　　3、各碳酸锂产能线原料均有保障，是低成本生产的关键。公司自有的3 万吨/年的碳酸锂产能原料基本自给自足，由公司旗下花桥矿业来保障；合作新建的5 万吨和2 万吨生产线原料分别由宁德时代和宜春钽铌矿保障。根据江西钨业披露的矿权报告，截至2014 年底，宜春钽铌矿保有资源储量（低品位矿+工业矿）13855万吨矿石，Li2O 含量50.4 万吨，平均品位0.38%，矿石设计采选规模231 万吨/年，设计产品为钽铌精矿、锂长石、高品位锂云母精矿（Li2O 4.5%）、低品位锂云母精矿（Li2O 3.5%）。

    　　4、产能投放在即，碳酸锂价格向上突破40 万，业绩更具看点。公司将于今年年中实现3 万吨/年产能运行，预计全年产量2.2 万吨，较2021 年翻倍，2023 年产量有望达到3 万吨以上；若公司与宁德时代、江西钨业共建的产线进展较快，实际产量或更高，进一步打开公司业绩增长空间。截至目前，市场锂依然供应紧张，电池级碳酸锂价格已经达到43 万元/吨，估算2022 年均价在35 万元/吨左右，（2021 年均价12.1 万元/吨），量价齐增，公司业绩更具弹性。

    　　盈利预测：预计2022-2023 年，公司电池级碳酸锂产量+100%/+36%至2.2/3.0 万吨；价格方面，预计2022 年全年均价在35 万/吨上下，2023 年锂资源供应逐步放量，预计价格回落至30 万元/吨。公司产能释放节奏与锂景气周期形成共振，因此估算2021-2023 年公司归母净利润9.0/48.3/56.5 亿元，对应EPS 为2.29/12.28/14.34 元，对应当前股价PE 为49.3 /9.2/7.9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：共建项目手续批复时间存着不确定性；下游需求及新项目推进不及预期；新能源政策变化等。