事件

    　　与宁德合作，共建碳酸锂项目并开展相关合作。2022 年1 月26日晚间永兴材料发布公告称，公司于1 月26 日召开了第五届董事会第十八次临时会议，审议通过了《关于与宁德时代新能源科技股份有限公司签署合资经营协议的议案》，同意公司与宁德时代签署《合资经营协议》。公司与宁德时代拟成立合资公司，共同投资建设碳酸锂项目，并开展相关产品领域合作，充分发挥公司在云母提锂方面的技术、管理优势及云母提锂行业龙头地位优势，提高国内锂资源的保障能力。

    　　简评

    　　1、强强合作，共新建5 万吨/年碳酸锂产能，不影响公司现有3万吨产能。根据《合资经营协议》，永兴材料与宁德时代拟在江西宜春成立合资公司，永兴材料持股30%，宁德时代持股70%，双方以合资公司为主体建设5 万吨/年碳酸锂项目，总投资额不超过25 亿元。该合作不影响公司现有的3 万吨产能（已有1 万吨+正在建设的2 万吨），宜丰县花桥矿业仍确保公司所需的原材料，不受该合作影响。

    　　2、项目分两期进行，并配套相应采选项目。合资公司规划建设600 万吨采矿产能（主要承包宁德时代部分矿山运营）、600 万吨选矿产能和5 万吨碳酸锂产能项目，并按以下进度完成产能建设：

    　　（1）一期项目：可先行建设3 万吨碳酸锂冶炼产能，视情开展相应产能的采矿和选矿建设，一期项目投资额不超过15 亿元；（2）二期项目：一期项目达产后，双方将启动剩余产能建设；3、合资公司原料由宁德时代负责，产品优先供应宁德时代。

    　　（1）合资公司100%的碳酸锂产品优先向宁德或其指定方供应；（2）永兴材料目前在建即将投产的2 万吨/年碳酸锂项目产品优先向宁德时代或其指定方供应。

    　　4、巩固公司云母提锂龙头地位。永兴材料作为云母提锂行业领军者，采取矿山-采矿-选矿-冶炼一体化布局，具有技术、规模、资源、成本四位一体的行业领先优势，产品质量得到下游客户认可。江西宜春锂云母资源丰富，是名副其实的亚洲锂都，宁德时代2021 年进军江西宜春，投资兴建新型锂电池生产制造基地及相应碳酸锂等上游材料生产基地，与锂云母龙头永兴材料合作实现强强联合，永兴材料进一步发挥技术优势，巩固行业龙头地位。

    　　5、永兴材料权益碳酸锂产能继续增长，发展再次迎来提速。永兴材料目前已经实现1 万吨/年电池级碳酸锂产能的满产运行，计划2022 年上半年新投产2 万吨/年碳酸锂产能，分别于2022 年一季度和二季度各投产1 万吨。

    　　项目达产后永兴材料100%自有权益的碳酸锂产能为3 万吨/年；未来合资公司产能建成后，按照30%权益，永兴材料新增1.5 万吨/年权益产能，权益产能合计4.5 万吨/年，进一步打开公司业绩增长空间，永兴材料发展将再提速。

    　　盈利预测：预计2022-2023 年，公司电池级碳酸锂产量+100%/+36%至2.2/3 万吨；价格方面，由于锂下游需求爆发，供应紧张，2022 年1 月现货已经突破35 万元/吨并持续上涨，保守预计2022 年全年均价在30 万/吨上下，2023 年锂资源供应逐步放量，预计价格回落至26 万元/吨。因此，公司产能释放节奏与锂景气周期形成共振，量价齐升，公司业绩将再上新台阶。因此估算2021-2023 年公司归母净利润9.0/40.6/47.9 亿元，对应EPS 为2.29/10.32/12.17 元，对应当前股价PE 为49.3 /10.9/9.3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：共建项目手续批复时间存着不确定性；下游需求及新项目推进不及预期；新能源政策变化等。