事件:公司发布2021 业绩预告,预计2021 年归母净利润8.72 亿元-9.24 亿元,同比增长238%-258%,其中2021Q4 归母净利润3.22 亿元-3.73 亿元,同比增长81-94 倍、环比增长29.91%-50.75%。预计2021 年扣非归母净利润7.53亿元-7.89 亿元,同比增长316%-336%,其中2021Q4 扣非归母净利润3 亿元-3.37 亿元,同比增长187-209 倍、环比增长43.68%-60.98%。2021Q4 单季度利润同比增幅较大主要系2020Q4 销售毛利率低位下当期利润较小。

    锂盐业务量价齐增,利润大幅上升。(1)量:公司现有1 万吨电池级碳酸锂产能,2021 年前三季度实现碳酸锂销量8158.4 吨,全年锂盐产能或基本释放。(2)价:2021 年电池级、工业级碳酸锂均价分别为12.13 万元/吨、11.54万元/吨,同比增加175.7%、296.8%。其中2021Q4 电池级、工业级碳酸锂均价分别为20.98 万元/吨、19.91 万元/吨,同比增加377.9%、400.2%,环比增加91%、87.6%。

    2022 年新增2 万吨冶炼产能,业绩弹性可期。(1)冶炼端:锂电二期年产2 万吨电池级碳酸锂及配套采矿、选矿、综合利用项目正在建设中,预计或于2022Q1、2022Q2 分别投产1 万吨产线。(2)资源端:公司拥有锂云母资源量超过5200 万吨(折超44 万吨LCE),现有120 万吨采选产能已投产,180万吨/年云母选矿项目正在进行厂房基础建设,与之配套的300 万吨技改扩建的采矿项目也将于环评审批后扩建报批,高资源自有率有望助推公司业绩加速释放。

    投资建议:我们预计公司2021-2023 年实现营业收入分别为86、126.95、138.81 亿元,实现净利润9.14、35.1、40.12 亿元,对应EPS 分别为2.25、8.65、9.88 元/股,目前股价对应PE 为46.8、12.2、10.7 倍。首次给予“买入-A”评级,6 个月目标价129 元/股。

    风险提示:锂价不及预期,需求不及预期,项目进展不及预期,股东减持。