投资摘要：

    10 月27 日永兴材料发布2021 年三季度报告，公司前三季度实现营业收入49.22 亿元，同比增长35.34%；归属于上市公司股东的净利润为5.5 亿元，同比增长116.61%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.52亿元，同比增长152.14%；基本EPS 为1.38 元，平均ROE 为12.66%。

    受益于锂盐价格上行，单季归母净利大幅改善：公司2021Q3 营收为18.75亿元，同比增33.67%，环比增10.78%；归母净利为2.48 亿元，同比增172.97%，环比增38.61%；扣非归母净利为2.09 亿元，同比增173.41%，环比增36.43%；

    三季度特钢新材料业务规模稳步增长：公司2021Q3 特钢新材料业务实现产品销量8.12 万吨（Q1 为7.16 万吨，Q2 为8.03 万吨），与预估进度相符，实现归属于上市公司股东净利润1.38 亿元，占比为55.65%（含转让上海新太永康健康科技有限公司股权处置收益）；上述提及的转让事宜指公司全资子公司湖州永兴投资有限公司将所持上海新太永康健康科技有限公司股权予以转让，根据半年报披露，股权转让价格为5000 万元，半年报时点公司已预收股权转让款2800 万元，三季度末相关工商变更登记手续已完成，公司已经收到股权转让款；

    三季度锂电新能源业务盈利能力大幅提升：公司2021Q3 锂电新能源业务实现碳酸锂销量2,635.4 吨（Q1 为2587 吨、Q2 为2861 吨），实现归属于上市公司股东净利润1.1 亿元（Q1 为0.31 亿元、Q2 为0.78 亿元），环比Q2 增41.94%，占比为44.35%，较半年报中该业务35.68%的净利占比再度提升；报告期公司锂电新能源业务产销情况良好，锂盐材料价格持续上涨，盈利能力大幅改善，根据安泰科数据，2021Q3 国产电池级碳酸锂（99.5%）均价为11.55 万/吨，环比Q2 增31.25%；

    后续盈利有望继续改善：根据安泰科最新数据，截至10 月25 日国产电池级碳酸锂（99.5%）价格为19.5 万元/吨，10 月以来均价为18.98 万元/吨，根据前期供需分析以及近期锂矿拍卖价格走势，后续碳酸锂售价有望维持偏强态势，带动公司四季度锂电新能源业务盈利能力继续提升；

    前三季度费用端继续回落，现金流显著改善：公司2021 前三季度销售期间费用率为5.26%，较半年报数据回落0.29pct，同比去年三季报数据回落0.39pct，同比回落主因为报告期利息收入增加导致财务费用下降；受益于利润规模回升，公司前三季度经营活动现金净流入3.13 亿元，同比增长20.38%；

    投资建议：行业前景向好，碳酸锂价格上涨背景下公司盈利规模持续增长，随着公司资源自给率逐步抬升，原料保障与领先技术增强公司竞争优势，预计锂盐业务量增价升持续推升业绩高增长，不锈钢业务提供盈利基石，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为8.8 亿、16.9 亿、21.5 亿，对应EPS 为2.18元、4.15 元、5.29 元，对应目前股价（10 月27 日）的PE 分别为50.3 倍、24.1 倍、20.7 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：产品销量增长不及预期；行业供需测算误差；生产成本超预期增加。