永兴材料：不锈钢主业稳健，碳酸锂投产释放业绩增量。2020 年实现营业总收入49.7 亿元、同比增1.3%，归母净利润2.6 亿元、同比减24.9%，归母扣非净利润1.8 亿元、同比增12.1%，每股收益0.72 元/股，ROE（摊薄）为6.4%。21Q1 实现营业总收入13.5 亿元，同比增47.4%，归母净利润1.2 亿元、同比增67.6%，归母扣非净利润0.9 亿元、同比增163.5%。2020 年度利润分配预案：公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.1 元（含税）。（1）业务拆分：黑色金属冶炼及压延加工业为主要创收、创利来源，锂业提供业绩增量。（2）盈利能力：

    　　黑色金属冶炼及压延加工业吨钢盈利能力提升，吨钢管理费用上升使吨钢期间费用增长。（3）经营质量：整体经营稳健，偿债能力提升。（4）重大投资：扩产2 万吨电池级碳酸锂、产业链延伸至锂离子电池制造　　发展新动能：推进特钢新材料产品结构优化，扩建锂电新能源项目。

    　　公司看点：公司为国内不锈钢棒线材龙头，产品定位高端，研发投入持续加码，研发与技术优势突出。特钢新材料业务盈利稳健，注重产品结构升级，技改项目促进增产提效。新能源汽车高速增长使碳酸锂行业景气度改善，布局上游锂矿环节强化成本优势，延伸锂离子电池制造增强产业链优势。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023 年EPS 为2.17/2.68/3.36元/股，对应2021 年6 月4 日收盘价，2021-2023 年PE 为25.92/21.04/16.74 倍。分部估值法下，预计公司2021 年合理价值约为73 元/股，对应2021 年PE 约为34 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济大幅波动；废不锈钢、镍价等原料价格大幅波动；不锈钢行业竞争加剧；粗钢产量下降不及预期；资产减值损失和信用减值损失计提风险。