前三季度累计数据：营业收入36.36 亿元，同比-1.63%；归母利润2.54 亿元，同比-29.66%；扣非后归母利润1.79 亿元，同比-7.1%；EPS 0.71 元。

    　　三季度单季数据：营业收入14.0 亿元，同比+15.41%；归母利润0.91 亿元，同比-5.97%，环比+1.57%；扣非后归母利润0.76 亿元，同比+33.36%，环比+11.2%；EPS0.25 元。

    　　特钢销量提升：炼钢一厂高性能不锈钢连铸技改项目自进入试生产以来，进展顺利，产能利用率及月均产量提升明显，与后道轧制产能形成联动，有效促进公司产能的发挥。第三季度公司特钢新材料产销均同比提升10%以上，因疫情影响减少的产销量已基本得到弥补。公司三季度单季毛利环比提升0.74PCT，同比提升1.47PCT，部分贡献估计来自特钢产量和盈利能力的提升。

    　　碳酸锂产量步入正轨：江西永兴特钢新能源科技有限公司年产1 万吨电池级碳酸锂项目两条生产线均已投入运行，产能发挥好于预期，1-9 月销量6320 吨，产量5518 吨，其中7-9 月销量3722 吨，产量2776 吨，第三季度月均产量已超过900 吨，已达到设计产能指标。公司生产的锂云母碳酸锂质量稳定，得到下游行业多个龙头客户认可并实现长期供货。碳酸锂的上量将摊薄成本，估计锂电产品盈利能力较二季度改善，对公司整体毛利率的提升有正向贡献。

    　　继续优化产品结构：公司公告拟建设年产2 万吨汽车高压共轨、气阀等银亮棒项目，项目利用公司现有厂房，购置固溶炉和退火炉等热处理装置、联合拉拔机、矫直（压光）机、无心剥皮机、无损探伤等设备，引入AGV 智能物流运输和全线数据实时采集系统，实现高质量、高效率、智能化的清洁生产模式，形成年产2 万吨汽车高压共轨、气阀钢等银亮棒的生产能力。项目投资总额为18000 万元，建设期24 个月。项目将完善公司高压共轨用棒材、气阀钢材料等汽车用钢的生产流程，在保障产品质量的同时，提升产品附加值、市场竞争力及客户满意度，进一步优化公司产品结构，促进公司核心竞争力及业绩的提升。

    　　投资建议：公司特钢产品为定制化小批量高端品种，在多年的行业竞争中逐步确立竞争优势，扩大市场份额，未来公司将继续升级产品结构，实现特钢板块盈利能力的持续提升，另外技改项目的完成也有望提升明年特钢的整体销量。

    　　锂电业务方面，三季度公司上量迅速，说明公司生产成本有能力承受目前处于低估的碳酸锂价格，通过产销量证明了云母提锂路线的可行性和竞争力，长期来看锂电产品有望受益于下游新能源汽车行业规模的快速扩大，碳酸锂行业盈利能力有望逐步走出低估，公司将从中受益。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.98 元、1.17 元以及1.27 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：不锈钢需求明显下行；不锈钢棒线材供给恶化从中低端市场蔓延至高端市场；公司锂矿资源产品销售不畅；锂盐行业供需持续恶化。