本报告导读：

    公司2018 年业绩略低于此前预期。随着5G 商业化加速，公司依托多年积累的3D 与AR/VR 技术优势形成针对性的行业应用整体解决方案，有望占据虚拟展示业务先机。

    投资要点：

    维持“增持”评级，维持目标价为31.49 元。公司为展览展示与虚拟展示龙头，5G 商业化带来3D、AR/VR 应用拓展将为公司增长注入强心剂。但受整体经济环境影响， 我们调低 2019-21 年EPS 预测至0.69/0.95/1.12 元，较19-20 年预测的前值0.89/1.35 元下调22.5%和29.6%。由于市场转暖带动可比公司的平均估值上调，我们给于公司2019年PE45.64 倍，维持目标价31.49 元，维持“增持”评级。

    受制于整体经济环境，公司年报略低于我们此前预期。公司2018 年实现营业总收入11.22 亿元，同比增长53.12%；归属于上市公司股东的净利润8118.25 万元，同比增长70.95%。终端展示与循环会展业务基本维持稳定，但由于客户订单波动，整体增长速度低于我们此前预期。虚拟展示业务实现收入1.78 亿元，同比增长74.49%，继续成为主要增长引擎。

    5G 浪潮来临，虚拟展示业务腾飞在即。公司拓展阿里（淘宝、蚂蚁金服）、京东、华为Vmall 商城的3D 模型及3D 营销展示等内容制作业务。另外公司与京东ARVR 还在零售创新领域展开合作，开发3D 云货架无界零售系统，应用于京东之家、京东家电、7Fresh 等诸多线下零售场景。在5G 商用大规模铺开的浪潮下，公司依托多年积累的3D 与AR/VR 技术优势，形成针对性的行业应用整体解决方案，布局电子商务、文化教育、文物与数字博物馆、医疗健康、人工智能等领域，虚拟展示业务加速爆发。

    总部大楼竣工带来房产销售收入减轻财务费用，卸下未来增长包袱。易尚创意科技大厦2018 年实现房产销售面积4286 平、实现营收2.93 亿元。未来仍有4403 平办公产地可供出售，将在未来几年为公司提供充沛的现金回流，从而降低利息费用，提升业绩弹性。

    风险提示：虚拟展示业务发展不达预期风险，人力资源管理风险