本报告导读：

    受益于3D 业务的成熟以及财务费用的大幅减轻，公司前三季度报实现净利润5706 万元，大幅增长86%。随着与京东、茅台等大客户签约，公司业绩增长可期。

    投资要点：

    维持“增持”评级，下调目标价至 31.49 元。原定售楼回款资金归还贷款的计划受经济环境和回购股票的影响未能如期进行，影响了公司利润释放，我们相应下调2018-2020 年盈利预测至0.63/0.89/1.35 元（前值为0.97/1.40/2.19 元）。由于传媒板块整体回调明显，我们下调公司2018年估值至49.98 倍，下调目标价至31.49 元，维持增持评级。

    三季报基本符合预期，全年增速可期。公司2018 年前三季度前三季度归属于母公司所有者的净利润为5706.45 万元，较上年同期增85.92%；营业收入为5.93 亿元，较上年同期增22.85%。公司公告预计2018 年归母净利润8000.00 万至1.00 亿，同比增长68.46%至110.57%。

    虚拟展示业务拓展迅速，实现超预期增长。随着3D 教育、3D 文物保护和3D 商业展示业务应用需求不断提升，公司业绩增长可观。签署深圳改革开放展览馆“大潮起珠江”展览施工项目合同的公告金额共计2085.6万元；公司继续与阿里在3D\AR 展开合作，与蚂蚁金服、优酷联合完成“这就是街舞”AR 项目、“星宝”AR 萌宠等；公司与美国沃尔玛全球、华为、平安好医生、 SKECHERS 中国代工企业等就3D 模型制作、 3D 辅助设计、3D 虚拟在线展示等方面展开合作项目。

    回购股份有助于改善资本结构、稳定公司股价，彰显公司信心。公司拟回购部分社会公众股份，回购金额不低于5,000 万元且不超过20,000万元，回购价格不超过40 元/股。回购股份拟用于实施股权激励计划、员工持股计划或者予以注销并减少注册资本，此次回购股份彰显公司信心。

    风险提示：虚拟展示业务发展不达预期风险，人力资源管理风险