事件：

    公司发布2017 年年报，实现7.32 收入亿元，同比增长14.36%；实现归母净利润亿元0.47 亿元，同比上升214.16%；实现扣非后归母净利润0.38 亿元，同比上升311.77%。

    2017Q4 单季度实现收入2.5 亿元，同比增长15.33%；实现归母净利润0.17 亿元，同比增长1310.69%；实现扣非后归母净利润0.09 亿元，同比增长1000%。

    观点：

    1. 业绩略超预期，三维扫描成像技术培育新商业模式逐渐成型报告期内，公司终端展示业务稳定发展，循环会展业务较大幅度增长，虚拟展示业务（创客3D教育、3D博物馆等）商业模式逐渐成型，业绩大幅增长。整体上看，公司营收7.32亿元，同比增长14.36%，毛利率14.36%，同比增长1.35%。

    终端展示业务：实现收入5.17亿元，同比增长4.42%，毛利率26.66%，同比下降了1.76%，主要是宏观环境成本上升、行业供给过剩以及公司在2017年开展了较多的展览展厅业务（毛利率低于展示业务）。

    循环会展业务：实现收入1.13亿元，同比增长28.35%，毛利率26.19%，同比上升了5.59%，公司2017年加强了与德国奥克坦姆集团合作，积极拓展国内外循环会展业务，业务循环低碳环保，未来有望保持稳定增长。

    虚拟展示业务：实现收入1.02亿元，同比增长79.36%，毛利率51.91%，同比上升了7.56%。虚拟展示业务以三维扫描成像技术为核心，依托公司院士合作站、博士后工作室等科研部门，自主拥有技术和设备，培育了创客3D教育、3D博物馆、3D电商等较为成熟的商业模式。报告期内，创客3D教育业绩增长迅速，成为公司业绩主要增长点之一，未来3D博物馆、3D电商业务有望快速增长。同时公司加强AR、VR技术研发，将3D与AR、VR结合起来，布局文化教育、文物数字、电商、服装、医疗、影视动漫等领域，未来以三维扫描成像技术为核心的新文化创意业务有望持续快速发展。

    2. 股权激励、高层增持、员工持股、定增董事长领投66%，彰显公司长期发展信心。

    公司2017 年7-9 月相继实施股权激励（以3D 业务为主）、高层增持、第一期员工持股等，合计投入2.2 亿元购买公司股票，2018 年3 月22 日，公司完成定增共募集资金4.43 亿元投入新业务，其中董事长认购2.92亿元，占比66%。我们认为公司真金白银投入，彰显公司战略发展信心。

    结论：

    我们长期看好公司以三维技术为核心培育的新文化创意产业，新业务有望快速增长，持续增厚公司业绩。公司管理层、员工真金白银增持公司股票，彰显公司长期战略发展信心。预计公司2018-2020年营收为9.69亿元、13.08亿元、16.94亿元；实现归母净利润为1.74亿元、2.05亿元、2.82亿元；EPS分别为1.22元、1.44元、1.82元，对应PE分别为28倍、24倍、19倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：

    文化创意3D业务不及预期，传统展示业务不及预期