主营业务增长稳定,核心客户合作紧密

    易尚展示2015 年充分巩固和发展与已有大客户的合作,保证了主营业务的收入和利润。2015 年营业收入5.37 亿元,同比增长23.71%;归属上市公司股东净利润3945 万,同比增长11.95%。虽然宏观经济环境下,连锁消费行业有下滑压力,终端展示需求受到负面影响,但是易尚展示通过加强与核心客户合作的深度合作及业务开发,在供给端较为分散的终端展示市场上保持了销售额和利润的稳定增长。前五大客户合计收入贡献近三年一直保持在40%左右,2015 年更是高达近50%。

    虚拟展示业务发展迅速,依托科技打造附加价值

    易尚展示多年来与四大院士工作站合作紧密,并拥有自己的博士后工作站和工程实验室。紧密合作的四个院士工作站分别涵盖三维成像、虚拟现实、全息显示、光电测量四个领域。2015 年易尚展示虚拟展示业务实现收入769 万元,同比增长415%。虚拟现实业务的特点是增速高、利润高、不确定性大。

    循环会展业务起步,收购国际巨头布局领先

    2015 年,易尚展示循环会展业务实现收入3463 万元(2014 年循环会展业务没有收入),占营业收入比重6.45%,发展十分迅速。循环会展对于国内市场而言属于较新的一类业务,整体需求量较少,客户主要拥有两大特点:高端展示需求或者环保公益形象。

    盈利预测及投资建议

    预测2016-2018 年EPS 分别为0.36 元、0.47 元、0.60 元,对应市盈率为253 倍、195 倍、155 倍。基于公司未来增速,维持“谨慎增持”评级。

    风险提示

    终端展示客户需求受宏观经济影响;虚拟展示业务收入不确定性较大。