公司概况:

    昆明龙津药业股份有限公司前身为昆明龙津药业有限公司,龙津有限成立于1996年。公司为开发和生产天然植物药和化学药品冻干粉针剂的制药企业,主要致力于注射用灯盏花素冻干粉针剂的研发、生产和销售。主要产品“龙津”牌注射用灯盏花素为心脑血管疾病治疗药,被列入2004年和2009年《国家基本医疗保险生育保险和工伤保险药品目录》(中成药乙类)。

    本次发行前,群星投资持有公司58.5%的股份,为公司控股股东,樊献俄拥有群星投资80%的股权,为公司实际控制人。

    行业现状及前景:

    心血管患病群体较大,灯盏花制剂市场集中度较高。

    在我国心血管疾病死亡率列第二位,每年死于心血管疾病的约有300万人,而患有各类心血管疾病危险因素的人群至少2.3亿人。据SFDA南方所统计,2007年至2010年,我国心脑血管疾病用药市场总规模由700亿元上升至1414.67亿元,年均复合增长率超过26.43%。中成药在医院终端的心脑血管疾病用药中连续多年市场份额都在35%以上,据统计,2011年在样本医院数据库中,心脑血管注射剂是最畅销剂型,注射剂占心血管类中成药终端医院用药量的比例高达70%以上。2013年,周围血管扩张药市场中,灯盏花制剂的市场占比为7.67%,在2013年,灯盏花制剂市场95%以上的份额被龙津药业、云南生物谷和湖南恒生制药占据。

    公司亮点:

    产品优势显著。公司的主要产品为“龙津”牌注射用灯盏花素,该品是目前治疗闭塞性脑血管疾病所致的脑瘫痪及脑出血后遗症、冠心病、心绞痛等药理功能较全的中药之一,主要消费群体为心脑血管病患者,连续两次被列为国家二级中药保护品种,该产品的研制曾被列为云南省科技计划(中药现代化)产业化项目。公司是目前国内拥有高纯度灯盏花素原料药制备工艺相关专利最早、最多的企业之一,公司参与起草的注射用灯盏花素标准被载入《中国药典》(2005年版增补本)、《中国药典》(2010年版),成为注射用灯盏花素的国家药品标准。

    小行业龙头,市场占比较大。2013年,灯盏花制剂在样本医院中,龙津药业、云南生物谷和湖南恒生制药的市场份额分别为34.51%、41.41%和22.66%,在注射用灯盏花素市场中,目前只有公司和湖南恒生制药两家制药企业,且两家企业均只生产注射用灯盏花素,即公司是注射用灯盏花素细分行业龙头企业。

    募投项目

    1、拟募集3.02亿元,用于注射用灯盏花素生产基地项目。

    主要潜在风险

    1、产品结构单一的风险。近年来,公司的主导产品注射用灯盏花素销售毛利占公司主营业务毛利比重高达95%以上,甚至超过99%。注射用灯盏花素的生产和销售情况决定了公司的主营业务收入及盈利水平,若未来该品生产或销售状况发生不利变化,可能会对公司经营业务造成重大影响。

    2、化学合成产品替代风险。注射用灯盏花素中主要药效成分灯盏花乙素含量高达98%以上,专业资料表明,自1974年起灯盏花乙素已可以通过若干人工化学合成的方式获得。目前,国内已授权的灯盏花乙素化学合成专利仅1项,人工合成灯盏花乙素药品尚处于实验室试制阶段,一旦取得重大突破,实现规模工业化生产,灯盏花乙素药品竞争格局可能会发生重大变化。

    估值

    发行人所在行业为医药制造业,截止2015年3月9日,中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为45.16倍。预计公司2014、2015、2016年每股收益分别为0.95元、1.39元、1.68元。综合目前市场状况,结合公司发行价格21.21元(对应2014年摊薄市盈率22.99倍),预计上市初期压力位为52元-56元。