上半年营收同比增长16.56%，归母净利润同比增长2.11%。公司2019 年上半年实现营业收入5.65 亿元，同比增长16.56%，归母净利润1.41 亿元，同比增长2.11%。毛利率47.15%，同比下滑4.19 个百分点，净利率24.96%，同比下滑3.53 个百分点。管理费用率4.46%，同比上升1.08 个百分点，主要系股权激励费用增加所致。

    原辅材料成本上涨，毛利率有所下滑。农药收入4.31 亿元，同比增加15.92%，实现毛利率45.95%，同比下滑4.1 个百分点；肥料收入1.34 亿元，同比增加18.5%，实现毛利率50.84%，同比下滑4.6 个百分点。上半年公司产品毛利率有所下滑主要系国家环保和安全监督力度持续加大，上游原辅材料价格较上年同期普遍上涨，且供应紧张，导致成本增加。

    专注植物生长调节剂领域，利于提升公司市场竞争力。截止2019 年6 月30日，公司共拥有植物生长调节剂原药登记证13 种，制剂登记证36 种，是国内植物生长调节剂原药及制剂登记最多的企业。同时，公司是国内少数能够同时从事植物生长调节剂原药及制剂研发、生产和销售，拥有完整植物生长调节剂产业链的企业之一，可提供全面的产品服务，增强了公司与经销商、终端客户的合作粘性，有利于提升公司的市场竞争力。

    募投项目预计9 月建成投产，江苏景宏仍未复产。公司年产2100 吨植物生长调节剂原药生产线项目、年产1.9 万吨环保型农药制剂生产线项目、年产6000 吨植物营养产品生产线项目均预计于2019 年9 月建成投产。截止2019年6 月30 日，公司参股江苏景宏公司的实际实现的效益为-36.06 万元。景宏生物所在化工园区因安全、环保整改，当地政府于2018 年4 月下发停产通知，截止目前，仍然没有复产。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021 年净利润为2.54 亿元、2.94亿元、3.54 亿元，对应EPS 分别可达0.68 元、0.79 元和0.95 元，给予公司2019 年18-22 倍PE，对应合理价值区间为12.24-14.96 元，维持优大于市评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；募投项目进展不及预期。