1、世龙实业是AC发泡剂、氯化亚砜领域的主流生产企业。公司主要产品包括AC发泡剂、氯化亚砜、氯碱等，目前具备AC发泡剂6万吨、氯化亚砜3.5万吨和烧碱29万吨的年产能力，是国内第二大的AC发泡剂和氯化亚砜生产商，具有较高国内市场占有率和一定品牌知名度。

    2、AC发泡剂业务可望改善，氯化亚砜延续高盈利。AC发泡剂行业集中度较高，国内骨干企业具备突出的规模优势，同时在高端改良技术上不断有所突破。近年AC发泡剂出口量的逐年增大，加之传统下游行业及新兴领域应用拓展，需求稳步增长，供需格局和行业景气可望改善。而氯化亚砜行业随着下游染料等行业恢复，需求增加，2012-2014年价格稳步回升，盈利能力呈向上趋势，预计2015年可望延续较高盈利水平。

    3、循环经济一体化，后续规模扩大可望带动增长。世龙实业形成以氯碱为基础，AC发泡剂、氯化亚砜为下游产品的产业链，具备循环经济优势。公司在所属AC发泡剂和氯化亚砜细分领域中具有一定价格话语权。在行业景气持稳或向好背景下，随着募投项目的实施，公司AC发泡剂和氯化亚砜的产销规模有望继续扩大，带动公司盈利的稳步增长，巩固公司竞争优势。

    4、盈利预测：我们预计公司2015-2017年全面摊薄EPS分别为0.80、0.89和0.98元（假设新股发行数量为3000万股，发行后总股本为12000万股计算），结合行业平均估值及公司竞争优势，并考虑公司募集资金情况，我们认为可给予公司2015年17-22倍PE的估值水平，对应公司合理市值为16.3-21.1亿元。

    5、风险提示：原材料价格波动的风险；下游需求低迷的风险。