公司1H23 实现营业收入22.4 亿元，同比提升35.4%，实现归母净利润0.97 亿元，同比提升27.7%；均跑赢行业水平。

    　　2H23 产能有望翻倍，着重发力人形机器人业务。

    　　维持“买入”评级，上调目标价至29.60 元。

    　　1H23 营收增速跑赢行业，盈利实现高增。根据公司2023 年中报，上半年实现营业收入22.4 亿元，同比提升35.4%；实现毛利率33.1%，同比持平；实现归母净利润0.97 亿元， 同比提升27.7% 。拆分2Q23 ， 当季营业收入为12.6 亿元， 同/ 环比提升47.5%/27.3%；毛利率为32.7%，同/环比下滑0.8/0.9 个百分点；归母净利润为0.54 亿元，同/环比提升234.9%/26.3%。拆分业务看，公司1H23 工业机器人及成套设备/智能装备核心控制功能部件业务分别实现营收17.3/5.1 亿元，同比增长46.8%/7.0%。根据睿工业数据，2023 年上半年工业机器人市场总体销量约为13.4 万台，同比增长0.96%；公司1H22 出货7,961 台，1H23 出货10,985 台，同比增长38.0%。公司增速显著快于行业，主要受益于其工业机器人在钣金折弯、冲压、光伏组件、弧焊等应用领域的行业领先地位，1H23 市场份额持续提升，工业机器人出货量位列国产厂商第一。

    　　2H23 工业机器人产能有望翻倍，着手发力人形机器人业务。公司在业绩会上表示，其工业机器人智能产业园二期项目预计将于2H23 投产，年产能从原有的2.5 万台提升至5 万台，可满足未来2-3 年业务发展需要。同时，公司公告将对埃斯顿酷卓增资1,250 万元，完成后将持有其20%股权。埃斯顿酷卓系公司控股股东派雷斯特的控股子公司，主要从事人形机器人、协作机器人核心零部件的研发和生产。本次增资将进一步强化公司在人形机器人领域的布局。我们认为埃斯顿作为国内工业机器人龙头，在一体化制造和定制化服务板块的行业优势有望助力其在人形机器人领域的快速发展。

    　　维持“买入”评级，上调目标价至29.60 元。基于2Q23 业绩，我们上调公司2023-2025营业收入5.3%/9.8%/6.8%至52.3/69.1/85.2 亿元，同比增长34.7%/32.2%/23.2%；由于上半年财务费用受汇率变动影响上升较快，我们上调2023 全年财务费用预测并下调2023-2025 年归母净利润13.6%/5.2%/8.0% 至2.7/4.3/6.2 亿元， 同比提升64.0%/57.0%/43.5%。估值：我们认为埃斯顿作为国内龙头，在传统产业国产替代和新兴产业快速发展中具有核心优势，因而给予其2024 年60 倍P/E 估值（原值为2023 年80 倍P/E），得到最新目标价29.60 元（原值为29.10 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：工业机器人下游行业需求不及预期；国产替代进程减速；汇率风险。