事件：

    　　公司发布2022 年年报：2022 年公司营收38.81 亿元，同比增长28.49%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为1.66/0.97 亿元，同比分别增长36.28%/43.73%。其中，Q1-4 公司分别实现营收8.05/8.51/8.87/13.39 亿元，同比分别变动26.59%/-8.13%/19.83%/86.25%。

    　　公司发布2023 年一季度报告：2023 年Q1 单季度公司实现营收9.86 亿元，同比增长22.53%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为0.43/0.32 亿元，同比分别变动-28.34%/30.57%。

    　　自有品牌机器人销售高增，两大业务竞争力持续增强分业务看，2022 年公司工业机器人及成套设备/智能装备核心控制功能部件分别营收28.55/10.25 亿元，同比分别增长41.50%/3.78%；其中埃斯顿品牌工业机器人本体销售收入增长超70%，继续保持快速增长。2022 年公司工业机器人及成套设备/智能装备核心控制功能部件毛利率分别为33.37%/35.18%，同比增长1.31/3.65pct，其中自动化核心部件业务毛利率回升明显，工业机器人及智能制造业务毛利率逐步提升，体现出公司产品竞争力持续增强。

    　　降本增效提升盈利水平，研发持续发力保障核心竞争力在芯片等重要原材料价格仍处上涨趋势时，公司通过优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理及降本增效等措施消除了成本对毛利率的影响。

    　　2022 年公司毛利率/归母净利率分别为33.85%/4.29%，同比分别增加1.31/0.25pct；23Q1 毛利率/归母净利率分别为33.57%/4.37%，同比分别变动0.83/-3.10pct。期间费用方面，2022 全年公司销售/管理/财务分别为7.79%/9.88%/2.14%，同比分别变动-1.43/-1.31/1.21pct，其中研发费用增长主要系当期汇兑收益减少所致。2022 年研发费用同比2021 年增加30.03%，公司持续加大研发投入以保障技术创新领先优势。

    　　产能落地在望，股权激励彰显信心

    　　产能方面，公司智能机器人产业园二期于2022 年7 月开工，预计将于2023 年年中建成并投产，预计可实现50000 台套工业机器人/年的产能。客户端，公司2022 年-2023Q1 先后与昌盛机电、三一机器人、北自所、海天智联达成战略合作，积极推进在自动化、精密装备、运动控制等领域的战略布局，并进一步推动海外业务发展。此外，公司于2023 年4 月发布股权激励公告， 业绩考核目标23/24/25 年净利润分别不低于3/5/8 亿元，彰显公司长期发展信心。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司作为机器人行业的龙头企业，随着锂电、光伏等下游行业的需求扩张，以及自动化行业的景气上行周期，公司有望实现业绩的稳步增长。我们预计公司2023-2025 年分别实现营收50.51/65.14/83.28 亿元，归母净利润为3.03/4.65/6.65 亿元，EPS 为0.35/0.54/0.77 元，对应PE 为67.34/43.90/30.71 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济风险、市场竞争加剧风险、原材料涨价及供应链波动风险。