事件
公司2022 年上半年实现营业收入16.6 亿，同比增长6.00%；归母归母净利润0.76 亿，同比增长21.32%；扣非后归母净利润0.35亿，同比减少28.76%。
其中Q2 单季度实现营业收入8.51 亿，同比减少8.13%；归母净利润0.16 亿，同比减少46.24%；扣非后归母净利润0.10 亿，同比减少62.59%。
简评
受疫情与国际形势影响，Q2 收入承压
公司2022H1 营收小幅增长，Q2 单季度收入承压，主要由于：①疫情、原材料价格高涨使得行业景气度不及预期，根据国家统计局披露的数据，2022 年上半年国内工业机器人产量为20.24 万套，同比下降11.2%；②国际地缘冲突导致海外订单交付延期，加之海外业务由于欧元贬值折算的收入相应减少，2022H1 公司海外地区实现收入5.73 亿元，同比减少8.82%。
具体来看，①工业机器人及智能制造系统业务实现收入11.80 亿元，同比增长8.71%，受益于公司继续坚持“通用+细分”战略，对战略性新兴行业加大投入，进行定制化开发。面临疫情等不利因素影响，公司订单仍然实现持续增长。2022H1，公司工业机器人在国内销售8250 台，同比增加90.88%，市场份额达到6.75%，同比增加3.20pct。
②自动化核心部件及运动控制系统实现收入4.76 亿元，同比减少0.17%，主要由于受到疫情管控叠加上游通胀、出口新增订单减少等因素，通用自动化的行业景气度承压；疫情防控带来的物流及人员商务交往的阻断，也推迟了公司解决方案产品的交付。
H1 盈利能力同比基本持平，环比改善态势持续2022H1，公司毛利率、净利率分别为33.14%、4.61%，同比分别-0.07、+0.58 个pct。
毛利率同比基本持平，主要受益于公司对营业成本的有效控制。
2022 年上半年芯片等重要原材料仍然处于上涨趋势，公司通过优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理及降本增效措施，有效控制营业成本。具体来看，工业机器人及智能制造业务毛利率34.05%，同比下降0.46 个百分点，自动化核心部件业务毛利率30.88%，同比上升0.62 个百分点，产品毛利率基本保持稳定。
净利率同比小幅上升，主要由于：①期间费用率保持稳定，2022H1 期间费用率31.97%，同比增长0.99 个pct，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为8.26%、10.51%、2.10%、11.10%，同比分别-0.17、-2.25、+0.93、+2.48 个pct，财务费用率上升是由于公司规模扩大带来的利息费用增加以及汇兑收益同比减少，研发费用率上升是由于公司持续加大研发投入，推进Cloos 国产化与下游行业开拓。②2022H1 非经常损益4178.97 万元，同比增长189.30%，主要由于公司放弃参与中设智能经营决策，导致计量方式改变，带来的公允价值变动收益3876.36 万元，同比增长11,611.40%。③公司对历史合同进行处理，2022H1 长期应收款计提信用减值损失共计2546.88 万元，同比大幅增加。
展望未来，随着收入体量继续增长，公司的规模效应有望逐步体现。此外，通过优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理，公司预计将有效控制成本，实现盈利能力持续改善。2021Q4 至2022Q2，公司单季度毛利率环比正在逐步上升，由29.37%提升至33.52%，增长了4.15 个pct。
公司市场地位持续提升，产能扩张、全产业链和国际化布局推动公司进一步加强领先优势公司市场地位持续提升：根据睿工业披露的数据，2022H1 公司工业机器人在国内销售8250 台，市场份额达到6.75%。其中，Q2 单季度公司国内工业机器人销量4740 台，同比增长93.47%，市场份额达7.83%，同比增长4.35 个pct，超过库卡和ABB 达到国内第三，在内资企业中继续排名第一。
产能持续扩张，全产业链和国际化优势继续凸显：①公司已建成国内首家由自主机器人生产机器人的自动化和信息化的智能工厂，实现了机器人本体生产的自动化、信息化，正在建设中的总部二期项目将于2023 年建成，投产后预计实现年产5 万台套。②公司覆盖了包括自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人及机器人集成应用的智能制造系统的全产业链，能够为行业客户提供定制化、个性化运动控制解决方案，通过持续多年研发高投入不断开发新产品和新技术，构建了从技术、质量、成本、服务到品牌的全方位竞争优势。③公司陆续收购TRIO、Cloos 等全球细分领域的优秀企业，研发团队分布全球多地，为公司长远发展和核心竞争力持续提升提供保证。埃斯顿将完善的机器人产业生态链同Cloos 高超的焊接工艺算法及经验相结合，相继推出多款WAS系列高速弧焊机器人，成为中国首个全面布局焊接产业链的机器人品牌，拥有焊接机器人、数字化焊接电源、手工焊接电源，同时为各个行业提供完整的焊接数字化解决方案。
盈利预测与投资建议
预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.92、2.82、4.01 亿元，同比分别增长57.59%、46.87%、42.00%，对应86.18、58.68、41.32 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：制造业景气度下行风险；工业机器人行业竞争激烈风险；原材料涨价及供应链波动风险；疫情造成生产交付不及预期风险。