一、事件概述

    　　8 月30 日，公司发布2021 年半年报：报告期内公司实现营业收入15.62 亿元，同比增长33.2%；实现归母净利润0.63 亿元，同比增长2.0%；EPS 为0.07 元。

    　　二、分析与判断

    　　公司营收实现稳健增长，机器人业务维持高增长2021 上半年公司营收实现稳健增长，分业务看，公司工业机器人及智能制造系统、自动化核心部件及运动控制系统业务分别实现营收10.85 亿元（占比69.5%）和4.77 亿元（占比30.5%），同比分别增长31.3%和37.8%；埃斯顿机器人本体同比增长约89%，其中高端应用的六关节机器人出货量占机器人整体出货量约85%。

    　　公司机器人业务维持高增长，主要原因包括：1）劳动成本上升叠加机器人工作高效率，机器人换人经济效益不断提升；2）定制化开发及生产制造企业对自动化提升的需求不断增长；3）公司持续加大研发投入，并且通过外延并购提升技术和业务布局，目前已逐步突破高端应用领域并向新型应用场景加速渗透，市场份额持续提升；4）Cloos 国内市场业务整体实现快速增长，整合效应明显。

    　　盈利能力短暂承压，未来毛利率有望稳中有升2021 上半年公司整体毛利率为33.2%，同比下降3.64 个百分点；其中工业机器人及智能制造系统、自动化核心部件及运动控制系统业务毛利率分别为34.5%和30.3%，同比分别下降0.91 和10.00 个百分点。公司盈利能力短暂承压，主要原因包括：1）上半年原材料国产化率较低，其价格上涨为公司毛利率波动的重要因素；2）报告期内公司新拓展的大客户较多，部分价格策略影响毛利率；3）疫情下海外需求复苏缓慢，整合效应延后。目前公司正在加快原材料国产化进程，持续优化供应链管理，毛利率有望在下半年得到较大改善；此外，随着海外疫情逐步缓解以及公司规模效应逐步显现，公司毛利率有望实现稳中有升。

    　　大客户拓展顺利，Cloos 整合效应明显

    　　大客户拓展顺利：今年以来公司进一步加强战略大客户部作用，在锂电、3C、光伏、半导体等行业的部分头部企业的业务开拓中均取得突破性进展；其中在锂电行业公司的工业机器人、运控产品和交流伺服产品已进入了宁德时代合格供应商。由于一般工业领域的自动化产品应用场景多，需求量大，公司与相关领域头部企业深度合作有利于打开长期成长空间；此外，公司在与头部企业合作的同时有望逐步在行业内建立良好的口碑效应，为后续拓展中小型客户奠定基础。

    　　充分发挥与Cloos 的协同性：报告期内公司结合Cloos 机器人焊接核心技术、产品和公司现有机器人产品，推出适合国内市场的系列化Cloos 产品；目前Cloos 产品已成功进入国内多家工程机械龙头企业及汽车整车领域，如三一重装、河南骏通等；2021 年上半年Cloos 国内市场同比增长约375%，整合效应明显。

    　　三、投资建议

    　　预计2021-2023 年，公司实现营业收入35.2/46.1/57.9 亿元，实现归母净利润1.9/3.6/5.0 亿元，当前股价对应PE 为138/74/54 倍。公司2021 年估值低于工业机器人行业可比公司平均估值98X，考虑到公司为工业机器人龙头企业，充分享受龙头估值溢价，长期看估值仍存在提升空间，持续看好，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　市场需求不及预期、行业竞争加剧、业务整合不及预期