事项：

    　　公司披露半年报，2021 年H1 公司实现收入15.62 亿元（同比+33.17%），实现归母净利润6289 万元（+2.03%）。公司计划向全体股东每10 股派发现金股利人民币0.45 元（含税）。

    　　平安观点：

    　　机器人和核心部件双双实现良好增长。2021 年H1，公司工业机器人及智能制造系统、自动化核心部件及运动控制系统分别实现收入10.85 亿元（同比+31.25%）、4.77 亿元（+37.76%）。1）受益于机器人行业的复苏和公司有效的市场开拓，上半年机器人及集成业务稳健增长，其中埃斯顿机器人本体同比增长89%，Closs 国内市场同比增长375%，智能制造业务占比有所下降。2）凭借TRIO 领先的运控技术，公司运控产品持续增长，上半年公司自动化核心部件同比增长38%。

    　　原材料冲击公司利润率水平。2021 年H1，公司综合毛利率和销售净利率分别为33.21%和4.76%，同比-3.64pct、-1.13pct。公司毛利率下降主要有三方面原因：1）上游原材料涨价冲击；2）公司进入部分大客户价格策略影响了毛利率；3）新冠疫情影响到了公司海外业务的发展。2021 年H1 公司工业机器人及智能制造系统、自动化核心部件及运动控制系统毛利率分别为34.50%（同比-0.91pct）、30.26%（-10pct）。公司核心部件毛利率下滑程度更深一些，而机器人本体及集成业务毛利率保持了相对稳定，公司机器人业务的规模效应逐步展现。

    　　大客户拓展顺利，Cloos 整合效应明显。今年以来，公司在锂电、3C、光伏、半导体等行业获得了头部客户的认可。如在锂电行业，公司的工业机器人、运控产品和交流伺服产品进入了宁德时代合格供应商。埃斯顿收购Cloos 之后，整合效应明显。Cloos 产品成功进入多家工程机械龙头企业及汽车整车领域，如三一重装、河南骏通等。2021 年H1，Cloos 国内市场同比增长超3 倍。

    　　非公开募资7.95 亿元，有助于公司缓解财务压力。2021 年6 月，公司完　　成2021 年度的非公开发行。本次发行向特定客户发行2839 万股，发行价格为28 元/股，合计募集资金7.95 亿元。本次募投资金有利于公司降低财务成本，优化资产负债率，支持公司快速扩张市场规模。

    　　投资建议：鉴于公司毛利率和费用率的变化，我们调整公司盈利预测，预计2021-2023 年公司实现归母净利润1.78 亿元、3.38亿元、4.36 亿元（前值为2.12 亿元、3.13 亿元、4.11 亿元），对应当前股价的市盈率为167 倍、88 倍、68 倍。公司作为国内工业机器人龙头，竞争力不断提升，我们维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）宏观经济波动风险。若宏观经济发生明显波动，影响全球机器人产销量，对公司业绩将会造成影响。2）商誉减值风险。收购完成Cloos 后，公司商誉超过14 亿元，若Cloos 业绩发生较大波动，可能存在商誉减值风险。3）跨国经营风险。Cloos 在全球多个国家设有子公司或分支机构，存在跨国经营的风险。4）竞争加剧风险。若市场竞争加剧，将影响公司毛利率水平。