事件：公司近日发布年报、一季报数据，2020 年，公司营收25.10亿元，同比增加58.74%；归母净利润1.28 亿元，同比增加103.97%。

    　　公司业绩同比大幅增长主要系公司机器人本体业务增长较快，同比增加189.38%，目前机器人业务收入占总体收入的66.92%，同比增加超过12 个百分点。公司毛利率、净利率分别为34.13%、6.04%，同比-1.88pct、-0.16pct，保持稳定。18-20 年公司营收复合增长率为31.08%，归母净利润复合增长率为12.50%，整体保持较快增长。

    　　2021Q1，公司营收6.36 亿元，同比增长38.33%；净利润0.33 亿元，同比大增122.43%。毛利率、净利率分别为34.45%、5.66%。

    　　投资要点：

    　　并表德国Cloos，增强机器人焊接技术竞争实力：

    　　2020 年，公司完成了Cloos 公司的并购重组，进一步增强公司的综合竞争能力。Cloos 总部位于德国，成立于1919 年，是全球久负盛名的机器人焊接领域顶尖企业，Cloos 从1981 年起自主研发焊接机器人，是世界上最早拥有完全自主焊接机器人技术和产品的公司之一。

    　　公司同Cloos 的整合，使得埃斯顿的焊接机器人成为公司机器人业务中最强的细分业务。公司将继续保持Cloos 在中厚板焊接市场的领先优势，基于Cloos 拥有的激光焊接和激光3D 打印技术研发新产品，并开发中薄板焊接市场。

    　　老龄化助推自动化设备普及，机器人景气度或将继续提高中国近几年老龄化社会加剧形成，劳动力成本逐年攀升，客观的宏观环节导致自动化设备需求增多。自2013 年以来，中国成为全球工业机器人的最大市场，年装机量超过排名其后的日本、美国、韩国、德国之和。

    　　根据公司年报披露的数据，2019 年中国工业机器人装机量约占全球总量的38%；日本、美国、韩国、德国的装机量分别约占全球问题的13%、9%、7%、5%。但从机器人密度看，中国仅为187 台/万人，低于美国的228 台/万人、德国的346 台/万人、日本的364 台/万人及韩国的855 台/万人，未来仍将有较大成长空间。

    　　内销外贸双管齐下，公司机器人产品已具备国际影响力公司国际资源整合和国际国内双市场的循环战略已显成效，分布全球多地的研发团队24 小时不间断工作为公司长远发展和核心竞争力地持续提升提供了保证。公司18-20 年海外营收占比分别为19.54%、20.08%、44.89%，海外营收比例不断提高。

    　　公司是国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一，公司“国际化技术研发+本地化优质制造+全球化市场营销”三轮驱动，帮助公司建立起国际领先的品牌、生产、技术和研发能力。

    　　投资建议

    　　基于以上观点，我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为3589.54 百万元、4845.88 百万元、6299.64 百万元，归母净利润分别为231.85 百万元、347.62 百万元、438.44 百万元，对应2021-2023 年的PE 为117X、78X、62X。重点推荐。

    　　风险提示：下游景气度降低；国外疫情对经济冲击加剧