事件

    　　（1）公司发布2020 年业绩快报，公司全年实现营业收入25.10 亿元，同比增长61.84%；实现归母净利润1.28 亿元，同比增长133.49%。

    　　（2）公司发布2021 年一季度业绩预告，一季度预计净利润3000 万元–3600 万元，同比增长104%-145%。

    　　报告要点：

    一季度Cloos 收入确认有所延迟，21 年全年高增可期（1）根据2020 年业绩快报，2020 年Q4 公司收入7.47 亿元、净利润约0.42 亿元，相比去年同期业绩大幅增长，主因公司抓住自动化需求大幅增长的机会，公司工业机器人业务在四季度实现大幅增长，此外，公司运动控制解决方案业务也增长快速。2020 年公司因收购Cloos 产生服务费1016万、财务成本6610 万、存货摊销2652 万，合计减少公司利润总额约1 亿元，基本全部冲减了并表Cloos 增加的利润，因此2020 年公司1.28 亿元的业绩基本体现的是埃斯顿原来业务的经营情况。

    　　（2）2021 年是公司高速发展的新阶段，公司自动化核心部件产品线已完成从交流伺服系统到运动控制系统解决方案的战略转型，业务模式正逐渐实现从单轴-单机-单元的全面升华。一季度公司自动化核心部件及运动控制系统业务收入同比增长 50%以上；埃斯顿工业机器人本体收入同比增长110%左右。Cloos 在中国市场客户拓展超预期，1 月份拿下三一重装1 亿元大订单，其他细分市场的订单获取仍值得期待；目前Cloos 在手订单充足，二三季度将是Cloos 收入确认的高峰，全年有望实现高增长。

    下游制造业持续景气，带动公司经营持续向好3 月制造业PMI 指数为51.9，环比上升1.3 个百分点，连续13 个月保持荣枯线以上，表明整个制造业仍在持续向好。以机器人为代表的工业自动化设备销量不断走高，2021 年1-2 月工业机器人累计产品4.54 万套、累计同比增长117.6%，创下历年同期新高。疫情之后，中国制造业需求韧性进一步得到验证，制造业加速恢复有望催生出如3C、锂电、光伏等企业对自动化设备的需求，从而带动公司业绩持续向好。

    投资建议与盈利预测

    　　预计公司20-22 年归母净利润1.28/2.74/3.71 亿元，对应PE 分别为168/78/58X。考虑到制造业超景气的自动化需求以及公司国产工业机器人龙头地位，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧；下游需求不及预期；公司并购产生的协同整合效果不明显。