事件:公司2020 年前三季度实现营收17.63 亿元,同比+82.2%;归母净利润0.85 亿元,同比+49.0%;扣非归母净利润0.71 亿元,同比+132.8%。
投资要点
受益于Cloos 并表及行业持续回暖,三季报业绩大幅增长单三季度公司实现收入5.91 亿元,同比+106.4%,环比-37.4%;归母净利润0.24 亿元,同比+3574.8%,环比-50.0%。公司于二季度完成了德国Cloos 公司的并购重组并开始并表,导致Q3 业绩同比大幅提升。2020H1公司实现收入11.7 亿元,其中Cloos 贡献 4.9 亿元,占比42%。若除Cloos外业务收入占比按58%计算,则Q3 公司剔除Cloos 业务后的收入为3.4 亿元,同比+20%,维持稳定增长。
2019 年10 月至今,国内工业机器人产量月度增速连续12 个月为正,2020 年9 月增速达51.4%,创近两年来历史新高,行业回暖趋势明显。同时目前疫情影响因素已经基本消除,Cloos 业务5 月份已恢复正常,预计Q4 公司本体和核心部件业务将继续稳定增长。
毛利率维持稳定,收购Cloos 费用短期影响净利率前三季度综合毛利率36.9%,同比+0.4pct,环比+0.05pct;Q3 单季毛利率37.0%,同比+1.5pct,环比-0.03pct,基本维持稳定。
前三季度净利率5.5%,同比-2.0pct;Q3 净利率4.7%,同比+2.2pct。
前三季度净利率小幅下滑,主要系收购导致税费增加,2020Q1-Q3 所得税为0.09 亿元,较去年同期的-0.04 亿元增长0.13 亿元。前三季度费用率33.4%,同比-1.2pct 。其中销售/ 管理( 含研发) / 财务费用率分别为8.3%/20.4%/4.7%,分别同比+0.9pct/-3.6pct/+1.4pct。财务费用增幅较大,主要系并购项目增加借款所致,前三季度利息费用0.68 亿元,同比+89.1%。
前三季度经营性现金流量净额为1.1 亿元,同比+511.4%,主要系公司加强销售回款管理及Cloos 并表所致。合同负债为3.22 亿元,同比+283.3%,在手订单充足,短期业绩稳步增长可期。
整合全球优质资源,战略目标初步达成
公司先后收购英国TRIO、德国Cloos,控股德国M.A.i.公司,参股美国BARRETT、意大利Euclid 等公司,为公司在运动控制解决方案、智能化协作、康复机器人等方面的发展战略奠定了坚实基础。 二季度公司完成了德国Cloos 公司的并购重组,进一步完善了埃斯顿的全产业链布局,同时建立全球市场的Cloos 焊机业务和焊接机器人单元业务模块,形成新的业务增长点。公司基于TRIO 的运动控制解决方案和机器人+运动控制一体化的机器自动化解决方案业务快速增长,目前运动控制解决方案成为业务主流的战略目标已经实现。
盈利预测与投资评级: 我们预计2020-2022 年的净利润分别为1.29/1.75/2.35 亿,对应当前股价PE 为153、113、84 倍,维持“增持”
评级。
风险提示:新产品研发进度、并购协同效应不及预期,机器人行业竞争激烈