核心观点

    23H1 公司实现营收27.85 亿元（同比+37.69%），归母净利润2.03亿元（同比+1107.29%），公司营收及利润大幅增长主要系产品销量提升，叠加上半年白羽鸡养殖景气度整体较高。23H1 公司销售鸡肉制品25.42 万吨（同比+23.13%），实现营收25.56 亿元（同比+37.58%），产品销售单价10058 元/吨，单吨成本约9396元/吨，鸡肉制品毛利率6.58%。23H1 公司销售预制菜品0.76 万吨（同比+48.56%），实现营收9985.70 万元（同比+43.56%），产品销售单价13174 元/吨，单吨成本约11541 元/吨，预制菜品毛利率为12.40%。展望下半年，白羽鸡行业景气度有望回升，叠加公司产能逐步释放，板块业绩或表现较好。

    事件

    公司披露2023 年半年度报告，2023H1 实现营收27.85 亿元，同比增长37.69%，归母净利润2.03 亿元，同比增长1107.29%。

    简评

    1、受益养殖景气，公司业绩高增。

    23H1 公司实现营收27.85 亿元（同比+37.69%），归母净利润2.03亿元（同比+1107.29%），公司营收及利润大幅增长主要系产品销量提升，叠加上半年白羽鸡养殖景气度整体较高；23Q2 公司实现营收15.63 亿元（同比+33.88%，环比+27.93%），归母净利润1.11 亿元（同比+83.62%，环比+20.84%）。23H1 公司销售毛利率为7.42%（同比+7.19pcts），销售净利率为7.97%（同比+7.68pcts）。

    费用方面： 2023H1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别为653.21/3585.50/434.02/-430.63 万元， 同比变动分别为+22.09%/+1.84%/+7.36%/-142.90%，其中财务费用下降主要系公司的利息收入增加所致。

    2、产品销量高增长，产能有序释放。

    23H1 公司销售鸡肉产品25.42 万吨（同比+23.13%），实现营收25.56 亿元（同比+37.58%），产品销售单价10058 元/吨，单吨成本约9396 元/吨，鸡肉制品毛利率6.58%。23H1 公司销售预制菜品0.76 万吨（同比+48.56%），实现营收9985.70 万元（同比+43.56%），产品销售单价13174 元/吨，单吨成本约11541 元/吨，预制菜品毛利率为12.40%。展望下半年，白羽鸡行业景气度 有望回升，叠加公司产能逐步释放，板块业绩或表现较好。

    诸城项目产能逐步释放。2023 年上半年诸城项目商品代肉鸡的出栏量为2214 万羽，2023 年诸城项目商品代肉鸡的出栏量预计将达到5000 万羽。诸城项目2024 年全部建成投产后，将实现父母代、商品代的全配套，仙坛股份的肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7 亿只、肉食加工能力达70 万吨，公司产能将翻倍。

    3、盈利预测：预计公司2023-2025 年实现营收61.93/68.52/74.13 亿元，归母净利润4.19/4.58/5.02 亿元，EPS 分别为0.49/0.53/0.58 元，对应PE 分别为17.22x/15.78x/14.37x，维持“增持”评级。

    风险分析

    1、 禽类疫病发生引致的风险。如果公司在经营过程中面临鸡发生疫病和养殖行业爆发大规模疫病传播，会导致：鸡因感染疾病死亡，鸡只出栏量下降直接影响公司生产经营业绩；防疫投入增加；消费者心理和信心受影响，导致市场需求萎缩，产品价格下降。

    2、 原材料供应及价格波动风险。如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，市价大幅上升，将增加公司生产成本的控制和管理难度，对公司未来经营业绩产生不利影响。

    3、 合作养殖模式引致的风险。公司商品代肉鸡养殖业务实施“公司+自养场+农场”合作养殖模式，若合作农场中止合作或出现违规养殖行为将影响公司正常生产经营。