事件：

    仙坛股份发布三季报：2021 年前三季度营业收入23.67 亿元，同比-0.41%，归母净利润为1.24 亿元，同比-62.09%；其中第三季度营业收入9.22 亿元，同比+9.25%，归母净利润241.86 万元，同比-95.12%。

    投资要点：

    鸡价低迷叠加成本增长，业绩承压。2021 年前三季度营业收入23.67亿元（同比-0.41%），归母净利润为1.24 亿元（同比-62.09%）；其中第三季度营业收入9.22亿元（同比+9.25%），归母净利润241.86万元（同比-95.12%）。21 年前三季度公司的投资收益分别为1545.64 万元、2777.66 万元、3042.77 万元，合计7366.07 万元，增厚公司盈利。

    减掉投资收益后，公司前三季度的净利润为5072.09 万元，Q3 净利润为-2800.91 万元，主要是受到上半年鸡价低迷、玉米和豆粕等大宗原材料价格上涨的影响，公司养殖成本增长较多，盈利两头受压。

    销量稳健增长，产能逐步释放。2021 年1-9 月养殖端累计销售肉鸡23.71 万吨（同比+9.57%），其中Q3 售肉鸡9.94 万吨（同比+12.83%），2021 全年预计销售肉鸡33.14 万吨，产能稳步持续扩张。诸城项目2024 年全部建成投产后，公司将实现父母代、商品代的全配套，公司的肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7 亿只、肉食加工能力达60 万吨、熟食产能15 万吨，公司产能将翻倍。

    全产业链优势突出，成本控制能力卓越。公司将产业链向上下游延伸，形成了从种鸡养殖到鸡肉产品加工、熟食品加工的完整产业链闭环，采取 “公司+自养场+农场”的合作养殖模式，固定资产投资相对较小，减少了财务支出和折旧成本等费用，有效控制了公司的生产成本，在同行业中具有较强的成本优势，形成可持续性发展的核心竞争力。

    盈利预测和投资评级 首次覆盖。我们预计2021-2023 年营收分别为32.9/36.3/44.9 亿元，归母净利润分别为1.26/1.39/5.68 亿元，EPS 分别为0.15/0.16/0.66 元/ 股， 对应的PE 分别为47.57/43.16/10.6 倍，给予“增持”评级。

    风险提示 产能建设缓慢的风险；原料成本大幅波动的风险；公司业绩不达预期的风险等。