全国大型白羽肉鸡养殖企业，产品销量稳步增长。

    　　公司是国内大型白羽肉鸡养殖企业，主要产品为白羽鸡肉产品和商品代白羽肉鸡。2015-2020 年，公司鸡肉产品销量从22.05 万吨增长至32.78万吨，年复合增长率8.2%，肉鸡销量由155.16 万羽增长至543.72 万羽，年复合增长率28.5%，产品销量稳步增长。

    白羽鸡价或于2021 年末见底回升，原材料价格上涨推升养殖成本。

    　　2019 年我国祖代肉种鸡更新量大幅攀升至122.35 万套，祖代严重供过于求；2020 年我国祖代肉种鸡更新量同比下降18%，我们预计白羽肉鸡价格有望于2021 年末见底。白羽肉鸡养殖成本主要为玉米，豆粕，2020年我国玉米、豆粕价格涨幅高达39%、20%，2021 年4 月19 日，玉米、豆粕价格同比上涨42.8%、11.8%，原材料价格大涨推升养殖成本，2021年玉米、豆粕价格或维持高位。

    公司成本控制能力卓越，计划未来3-4 年再造一个仙坛。

    　　公司鸡肉产品养殖成本包括原材料、代养费、人工工资、能源、折旧等，代养费可根据市场行情调节，凭借卓越的成本控制能力，即使在2017 年鸡价历史大底，公司也实现盈利。2020 年公司定增募资10.45 亿元用于诸城年产1.2 亿羽肉鸡产业生态项目，未来3-4 年有望再造一个仙坛。

    投资建议

    　　公司是我国大型白羽肉鸡养殖企业，未来3-4 年有望在诸城再造一个仙坛。我们预计2021-2023 年公司实现主营业务收入40.48 亿元、47.53 亿元、56.18 亿元，同比增长27.0%、17.4%、18.2%，对应归母净利润0.6亿元、3.66 亿元、5.86 亿元，同比分别增长-83.0%、511.4%、60.4%，对应EPS0.1 元、0.64 元、1.02 元。我们给予公司2022 年20 倍PE，合理估值12.8 元，给予“买入（首次）”评级。

    风险提示

    　　疫情；鸡价下跌超预期。