鸡价下行影响公司业绩，长期或受益于产业链延伸，维持“增持”评级

    仙坛股份发布2020 年第三季度报告：前三季度公司实现营业收入23.77 亿元（-4.44%），归母净利润3.28 亿元（-49.26%），第三季度公司实现营业收入8.44 亿元（-9.77%），归母净利润0.50 亿元（-79.70%）。2020 年白羽肉鸡产业链供需格局持续宽松，产品价格下降，三季度毛鸡价格大幅下跌，公司业绩降幅明显。据公司销售数据显示，三季度鸡肉销售均价为8737.20 元/吨，环比及同比分别下降5.29%及19.15%。为平抑下行周期业绩波动，公司开始大力拓展下游肉制品加工业务，肉制品加工业务收入占比增加。考虑2020 年禽养殖基本面难有改变，短期内价格走势偏弱，中长期来看，公司产业链不断向下游拓展，盈利稳定性有望增强，预计2020-2022 年归母净利润为4.18/3.90/3.23 亿元（此前预测2020-2022年归母净利润为6.94/6.25/3.48 亿元），对应EPS 分别为0.90/0.84/0.70 元，当前股价对应PE 为13.9/14.8/17.9 倍，维持“增持”评级。

    公司扩大经营规模，向产业链下游延伸

    公司鸡肉产品熟食转化率不断提升，三季度肉制品销量为0.25 万吨（+47.06%），实现销售收入0.34 亿元（+47.83%）。公司将充分利用一体化经营产业链优势，通过发展直接面向终端的熟食品、调理品等品种，实现向消费领域的延伸。

    四季度进入消费旺季，猪价反弹有望支撑禽价三季度生猪价格从高点38 元/公斤回落至33 元/公斤左右，随着猪价回落，禽养殖产品价格下跌。四季度进入春节前生猪需求旺季，猪价有望止跌反弹，鸡肉价格企稳，公司四季度业绩或改善。

    风险提示：疫病风险；生猪产能回升过快；白羽肉鸡行业产能超预期扩张等。