投资要点

    事件：仙坛股份公布2019 年三季报，公司前三季度实现营业收入24.87亿元（+41.38%），归母净利润6.47 亿元（+194.29%），扣非净利润6.10亿元（+227.38%）。

    其中单三季度：公司营业收入9.35 亿（+38.53%），归母净利润2.44 亿（+86.40%），扣非净利润2.27 亿（+89.94%）。

    禽链价格仍强势，公司持续获得丰厚盈利。三季度初毛鸡价格受高温天气影响季节性回落，之后在旺季需求转好带动下重回高位区间，Q3 毛鸡均价4.74 元/斤，同比增长8.7%，环比二季度下跌5.0%。我们预计Q3 公司毛鸡出栏约0.38 亿羽，完全成本约3.5 元/斤，每羽盈利6.0 元，养殖贡献利润约2.3 亿元，另外理财投资收益和政府补助约0.2 亿。

    引种虽回升，行业产能恢复仍缓慢。2015-2018 年我国祖代鸡引种均低于75 万套，连续四年引种不足。目前我国可引种国家仅有新西兰和波兰，2019 年1-9 月国内引种78.4 万套，同比增加39.1 万套，已逐渐恢复至健康水平。目前协会企业父母代在产存栏在1600-1700 万套，较年初增加15%左右，但疫病导致的生产效率下降、鸡苗质量不佳的问题仍未改善，预计行业实际产能尚未大幅回升。

    鸡肉替代需求提升，行业供需仍偏紧，旺季禽链价格再创新高。随着生猪行业产能持续下滑，旺季猪肉供需矛盾突显，猪价大幅上涨拉动禽肉替代需求，白鸡供给回升难以覆盖需求增加。进入10 月，鸡苗已破13 元/羽，白羽肉鸡突破7 元/羽以上，均加速上涨并不断创新高。2020 年随着猪肉缺口进一步扩大，禽链价格有望维持景气。

    投资建议：需求支撑下禽链景气行情有望延续，公司业绩弹性将继续释放，我们调整公司2019-2021 年EPS 分别至：2.11、2.04、1.78 元，基于2019年10 月28 日收盘价，对应PE 分别为：8.9、9.2、10.6 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：鸡价波动剧烈、疫情风险、原材料价格快速上涨。