仙坛股份发布2019 年中报。报告期内公司实现营业收入15.52 亿元，同比增长43.15%，归母净利润4.03 亿元，同比增长353.19%，实现基本每股收益0.87 元（单二季度实现收入8.17 亿元，归母净利润2.46 亿元）。

    供需结构改善带来产业链价格上涨，盈利达历史高位水平。今年以来，受益供需结构持续改善，白羽鸡行业延续2018 年的景气趋势，盈利大幅提升。供给方面，自2015 年以来我国引种量连续4 年不足75 万套，父母代种鸡存栏量也持续下行，导致今年上半年父母代肉种雏鸡和商品代雏鸡价格高位运行。

    商品代肉鸡出栏量减少，毛鸡价格亦呈上涨趋势。需求方面，受益终端需求强势增长，叠加非洲猪瘟导致的猪肉供给减少，鸡肉价格保持强劲增长。结合公司历年出栏量情况，我们估算今年全年公司出栏量在1.24 亿羽，其中上半年由于春节假期原因，一般出栏量低于下半年，假设上半年出栏0.6 亿羽，则单羽盈利超过6.5 元，处于历史高位水平。

    继续推进“亿只肉鸡产业生态项目”，产能水平将大幅提升。公司拟自筹资金或引进其它投资方投入人民币6 亿元，诸城市人民政府拟通过财政引导基金出资人民币1 亿元，共同成立合资公司——山东仙坛诸城食品有限公司，在诸城合作建设“亿只肉鸡产业生态项目”。投资项目包括：生态饲料研发与生产、肉鸡育种与孵化、肉鸡养殖小区、肉鸡屠宰、肉制品深加工、冷链物流等。项目总规模年屠宰加工商品肉鸡1.2 亿羽，总投资约30 亿元。公司出栏量每年保持小幅增长，2018 年在1.2 亿羽左右，产能瓶颈较为突出，此次通过合作方式推进新项目，我们认为将显著提升产能水平，打开长期成长空间。

    猪肉缺口渐显，消费替代或拉动鸡肉价格继续上涨。根据白羽鸡协会预测，2019-2020 年白羽鸡肉产量增速或分别达到10%和20%以上，但我们认为消费端的影响或将成为未来鸡价走势的主导因素。目前，非洲猪瘟疫情仍未得到有效控制，生猪产能仍处于持续下行通道，我们保守估计2020 年猪肉产量下滑幅度在30%左右，鸡肉的新增需求或超过500 万吨，足以对冲产能的增加，并进一步拉动鸡肉价格上升。

    盈利预测与投资建议。假设2019-2021 年公司养殖量分别为1.24 / 1.30 / 1.37亿只，预计公司归母净利润分别为7.89 / 8.13 / 5.88 亿元，对应EPS 分别为1.70 / 1.75 / 1.27 元。给予2019 年12-14 倍PE 估值，则合理价值区间为20.40-23.8 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。鸡肉进口量大幅增加；禽流感等疫情。