核心观点

    　　鸡价上行，19Q2 公司盈利高增3.2 倍。猪肉供给收缩预计将带动鸡肉消费，鸡价有望持续强势。公司通过政府合作项目实现区域拓展，长期规模扩张可期。维持“买入”评级。

    鸡价上涨，19Q2 盈利继续高增。公司发布2019 年半年报。报告期内，公司实现营业收入15.5 亿元（同增43%）、盈利4.03 亿元（同增3.5 倍）。业绩表现符合预期。其中，19Q2 实现收入8.2 亿元（同增29%、环增11%）、盈利2.5 亿元（同增3.2 倍、环增57%）。屠宰量的增长是公司收入及盈利环比增长的主要原因，而鸡价的上涨是公司收入及盈利同比增长的主要原因。我们估计公司在19Q2 共屠宰毛鸡约3000 万羽，只均盈利约8.3 元。

    猪肉供给收缩或拉动鸡肉消费高增，禽链景气有望持续。供给端，受鸡价高企的影响，换羽现象增加，白鸡协会监测企业的父母代在产存栏、及商品代鸡苗销量自3 月起呈现向上趋势。结合协会监测的父母代销量数据测算，我们预计2019 年白鸡鸡肉供给增幅约15%-20%。需求端，受非洲猪瘟加速生猪产能去化、禽流感疫苗加入强免带动禽肉消费复苏双方面的影响，预计2019-2020 年鸡肉消费将持续高增长，增幅或在25%以上。综合判断，预计禽价有望维持高位至2020 年。

    诸城项目启动，区域拓展护航规模扩张。2019 年8 月25 日，公司审议通过《诸城市“亿只肉鸡产业生态项目”<合作协议书>》。公司拟自筹资金或引进其它投资方投入人民币6 亿元，诸城市人民政府拟通过财政引导基金出资人民币1亿元，共同成立合资公司—山东仙坛诸城食品有限公司（暂定名）。公司以往的养殖和屠宰产能主要在烟台地区，预计此次合资公司的成立将有利于公司在诸城进一步发展、实现规模扩张。

    风险因素：鸡价上涨不达预期，疫情，食品安全事件。

    投资建议：鸡价强势，公司盈利有望维持高增。维持2019/20/21 年净利润预测为8.5/10.0/5.5 亿元。由于公司股本变动，2019/20/21 年EPS 预测调整至1.83/2.16/1.18 元。参考公司历史估值水平及同类上市公司估值水平，对2019年给予15 倍PE 估值，目标价调整为27.45 元。维持“买入”评级。