投资要点

    事件：仙坛股份公布2019 年半年报，公司上半年实现营业收入15.52 亿元（+43.2%），归母净利润4.03 亿元（+353.2%），扣非净利润3.83 亿元（+474.2%）。

    其中单二季度：公司营业收入8.17 亿（+29.3%），归母净利润2.46 亿（+324.2%），扣非净利润2.34 亿（+382.5%）。

    鸡价涨至高位区间，中报业绩大增。由于国内连续几年引种不足，上半年行业供给仍偏紧，禽链价格涨至历史高位，2019H1 毛鸡均价4.78 元/斤，同比增长23.5%。受益于禽链价格景气，上半年公司鸡肉产品收入14.7亿，同比增41.6%，毛鸡销售收入3816.7 万，同比增82.9%。我们估计上半年公司毛鸡出栏约0.66 亿羽，完全成本约3.56 元/斤，每羽盈利6.2 元，养殖贡献利润约4.0 亿元，另外理财投资收益和政府补助约0.2 亿。

    旺季鸡肉替代需求将进一步提升，公司业绩有望持续兑现。非瘟导致生猪行业产能大幅下滑，全年猪肉供需缺口巨大，旺季鸡肉替代需求有望进一步提升。供给方面，7 月国内累计引种55.4 万套，同比增长26 万套，协会企业父母代存栏持续在1500-1600 万套区间。引种回升尚未完全传导至下游，加上生产效率不佳的问题仍未改善，行业供需仍偏紧，下半年鸡价或持续高位运行，公司业绩弹性有望继续释放。

    投资建议：需求支撑下禽链景气行情有望延续，下半年鸡价或仍高位运行，公司业绩弹性将继续释放，我们调整公司2019-2021 年EPS 分别至：1.52、1.46、1.30 元，基于2019 年8 月26 日收盘价，对应PE 分别为：11.4、11.9、13.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：鸡价波动剧烈、疫情风险、原材料价格快速上涨。