禽养殖景气度高企，公司盈利再创新高；后续鸡周期未来景气度继续高攀，同时公司快速布局来提高产能，公司即将迎来量价齐升新阶段。

    投资要点：

    维持增持。受非洲猪瘟影响，我们认为鸡价高位持续时间有望超预期，我们上调19-20 年公司EPS 至2.08 元（+0.9）、1.9 元（+0.59），预计21 年公司EPS 为1.67 元，给予公司19 年行业平均10 倍PE，上调目标价至20.8 元（+9.42）。

    业绩符合预期。受益禽养殖景气，2019 年H1 公司实现收入15.53 亿元，同比增长43.15%，净利润4.03 亿元，同比大幅增长353.19%；扣非净利润3.83 亿元，同比大幅增长474.21%。

    周期景气高企，供给增长缓不济急。我们预计上半年公司出栏约0.6 亿羽，受行业供给紧缺及需求回升影响，预计公司羽均盈利约6.5 元。而从下半年来看，由于近期供给端淘汰种鸡增多，下半年供给再次出现一定程度的边际收紧，推升毛鸡价格，因此我们认为供给端红利可持续。虽然2019H1祖代更新数量同比增长92.5%，但在非瘟疫情导致全国生猪产能去化的背景下，鸡肉作为第二大肉类消费品替代性需求将大量释放，预计需求增量仍将超过供给增量，行业景气有望持续。

    规模顺势而增，快速扩张有望迎接量价双升。在行业高景气及动物蛋白紧缺的情况下，公司顺势扩张，未来拟投入6 亿元在诸城建设“亿只肉鸡产业生态项目”，预计年屠宰加工商品肉鸡1.2 亿羽，总投资约30 亿元。我们预计2019 年公司肉鸡出栏量有望达到1.3 亿羽，未来2-3 年预期保持快速扩张，公司将持续享受景气周期和产能扩张的红利。

    风险提示：疫病风险、出栏量不及预期、原材料价格波动风险。