事件：

    公司发布2018 年年报，营业收入为25.78 亿元，同比增19.12%，归母净利4.02 亿，同比增294.2%；同时公司拟每10 股派发现金红利5 元并转增5 股。2018 年以来禽链景气度上行，价格不断创新高推动公司业绩增长。且1-4 季度单季净利分别为0.31 亿、0.58 亿、1.31 亿和1.82 亿，逐季大幅改善。

    2019 年1 季度禽链高景气度延续，公司业绩再度超预期增长。2019年1 季报，公司实现营业收入为7.35 亿元，同比增62.44%，归母净利1.56亿，同比增407.73%。

    点评：周期上行，量利同增

    2018 年公司共出栏白羽鸡1.17 亿羽，同比微增0.77%。公司肉鸡主要用来屠宰后以分割冻鸡肉产品形式销售，仅少部分直接外销。18 年公司加工食品28.34 万吨，同比增长6.35%，若以此推算，则公司18 年鸡肉销售单价为8564 元/吨，同比增长13.3%。同时由于仙食品、鸿食品等子公司的投产，公司自用率17 年的从95.13%提升到98%。

    短期引种增多不必过于担忧，禽链高景气度有望延续

    近期月度引种数据偏高及法国复关预期引起市场担忧，我们认为19-20年禽链将维持高景气： 1）2018 年引种依旧低于均衡量，供给依然紧缺。而法国复关时间、高引种的持续性需要观察；2）非洲猪瘟导致猪肉供给短缺，猪价上涨将带动其他蛋白类产品价格上行。3）短期来看，苗价依然高位，支撑毛鸡价格。二季度为需求淡季，禽链价格将有所下调，二季度末至三季度禽链价格将重新开启新一轮快速上涨通道。

    盈利预测、投资评级：

    禽链价格上涨超预期，结合一季度业绩预告来看，我们上调公司19-20年EPS 预测至2.53 元、2.70 元，同时新增21 年EPS 预测为2.88 元。当前公司19 年估值仅10 倍，具有一定估值优势。持续看好公司，维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格上涨不及预期风险。