提价、增量、控成本，公司的盈利在18Q4、19Q1 均提速高增。考虑到白鸡供给增幅有限，预计19Q2 鸡价有望维持高位，公司盈利有望继续高增。上调2019/20 年盈利预测，上调目标价至41 元，维持“买入”评级。

    提价增量控成本，2018 年盈利高增近3 倍。2018 年，公司实现收入25.8 亿元（同增19%）、盈利4 亿元（同增294%）。收入增长主要系鸡肉销量增长（同增6.8%）、鸡肉售价提升（同增13%）所致。盈利增长则还有公司鸡肉成本下降的因素影响。2018年，公司鸡肉产品的毛成本同降2%至7052 元/吨，单羽费用下降0.02 元至0.46 元。估计公司2018 年共养殖屠宰毛鸡约1.2 亿羽，只均盈利约3.3 元。其中Q4 屠宰3300万羽，只均盈利约5.5 元。公司拟每10 股分红5 元。业绩表现符合预期。

    鸡价强势，19Q1 盈利提速增长。2019 年一季度，公司实现收入7.3 亿元（同增62%）、盈利1.6 亿元（同增4 倍）。鸡肉售价提升是公司在19Q1 收入和盈利增长的主要原因。估计公司19Q1 共养殖屠宰毛鸡约2500 万羽，只均盈利6.3 元。业绩表现符合预期。

    供给增幅有限，19Q2 鸡价有望维持高位。受鸡价高企的影响，换羽现象增加，白鸡协会监测企业的父母代在产存栏、及商品代鸡苗销量自3 月起呈现向上趋势。考虑到19Q2 的禽肉供给主要由2018 年下半年的父母代销量决定，而2018年下半年父母代销量同降9%，我们预计19Q2 的白鸡供给增幅有限。同时，考虑到禽流感疫苗已加入强免、禽肉消费逐步复苏，预计19Q2 鸡肉价格有望维持高位。公司预计19Q2 盈利或高2.9-3.5 倍至2.2 亿-2.6 亿元。我们估计19Q2公司或养殖屠宰肉鸡3800 万-4000 万羽，单羽盈利约6-6.5 元。

    猪肉供给收缩或拉动鸡肉消费高增，禽链景气有望持续。我国的肉类消费呈现出猪肉：鸡肉：鱼肉：牛羊肉约5:2:2:1 的结构。受非洲猪瘟的影响，国内生猪产能加速下滑，当前产能去化幅度已达19%，未来或达28%以上。猪肉供给的收缩有望拉动鸡肉消费高增长，禽链景气或持续至2020 年。

    风险因素：鸡价上涨不达预期，疫情，食品安全事件。

    投资建议：预计公司的肉鸡屠宰规模在2019 至2020 年维持5%以上的增长。考虑到鸡价上涨幅度超预期，上调2019/20 年EPS 预测至2.75/3.24 元（原为1.48/0.97 元），新增2021 年EPS 预测为1.77 元，对2019 年给以15 倍估值，目标价上调至41 元，维持“买入”评级。