18Q3 盈利1.31 亿元，同比增3.6 倍。前三季度公司实现收入17.6 亿元（同比增12%）、归属净利2.2 亿元（同比增237%）。其中18Q3 盈利1.31 亿元，同比增364%、环比增125%。业绩表现符合预期。公司预计2018 年全年实现盈利3 亿元-3.5 亿元（同比增194%-243%），即18Q4 实现盈利0.8 亿元-1.3 亿元。

    业绩高增的驱动：供需两旺拉动鸡肉涨价。2018 年第三季度，全产全销鸡肉均价约10560 元/吨，同比上涨10.2%、环比上涨3.6%。鸡价的显著上涨主要系祖代引种量的持续下滑导致商品代供给减少、三季度为肉类消费旺季所致。我们估计公司在18Q3 共屠宰肉鸡3700 万羽，只均盈利3.5 元。

    鸡价上涨有望持续，景气有望贯穿至明年。供给端：1）2015 年起我国祖代引种量开始急剧收缩，穿插2016 年行业大规模换羽老龄种鸡的干扰，2017 年下半年起产能收缩兑现至商品代；考虑到2018 年上半年祖代鸡引种低位，预计产业的供给低位有望持续至2019 年上半年；2）商务部决定将巴西白羽肉鸡反倾销案的调查延期6 个月，截止日期为2019 年2 月18日；自2015 年美国因疫情而无法对我国出口鸡类产品后，我国的鸡肉进口主要来源于巴西；此次反倾销的调查延期预计将压制下半年的巴西鸡肉进口量，减少国内鸡肉供给。另外，由于巴西进口的鸡肉产品以价格较高的鸡翅、鸡爪为主，预计国内的鸡肉产品价格将获有力支撑。需求端：2018年国内H7N9 流感的感染案例极少，禽肉消费转向正常；同时，下游库存持续处于低位，有望拉动补库需求。供需两旺格局下，我们看好鸡价持续上涨。参考前两年禽链的供需格局和价格表现、结合猪鸡比分析，预计毛鸡价格高点在5.2 元/斤，商品代鸡苗价格有望冲高至5.5-6 元/羽。

    轻资产模式，成本优、扩张稳。公司的商品代肉鸡养殖主要采取“公司+农户”的养殖模式，固定资产投入较少，财务费用具备明显优势。未来有望通过平养改笼养的转变实现成本的进一步优化。预计公司将在2018 年实现约1.2 亿羽/年的肉鸡出栏、屠宰规模，并在未来2-3 年内继续稳健扩张。

    风险因素：鸡价上涨不达预期，疫情，食品安全事件。

    盈利预测及估值。公司在未来1-2 年内有望充分享受行业景气，实现量利齐升。预计公司的肉鸡屠宰规模在2018 至2020 年维持5%的增长。考虑Q4 鸡价有望超预期，上调2018 年EPS 预测至1.08 元（原为0.94 元），维持2019/20 年EPS 预测为1.23/0.97 元。对2018 年给予20 倍 PE 估值，目标价21.6 元，维持“买入”评级。