投资要点

    事件：仙坛股份2018Q3 单季营收6.7 亿元（+29%），归母净利润1.3 亿元（+364%），业绩符合我们此前预测。公司预计2018 年归母净利润为3~3.5亿元。

    鸡价超预期，业绩大幅增长。去年禽流感导致行业深度去产能，叠加环保压制补栏、疫情情况导致生产效率下降等利好因素刺激，三季度禽价超预期景气。我们估计Q3 单季公司出栏肉鸡0.33 亿羽，毛鸡销售均价4.22元/kg。由于三季度保温、疫苗等费用有所减少，估计完全成本约3.5 元/kg，每羽盈利3.6 元，养殖贡献利润1.2 亿元左右。另外有800 万元投资收益计入当期损益。

    国内引种量偏少，父母代在产存栏处于历史低位。目前国内祖代鸡可引种的渠道只有新西兰和波兰，以及益生股份自繁的哈巴德种鸡。受此前波兰停引影响，今年引种量偏少，截止9 月份全国祖代鸡引种及更新量共39.33万套，同比减少2.12 万套。父母代在产存栏方面，自年初以来国内协会企业父母代在产种鸡存栏维持在1400 万套左右的水平，考虑到近几年协会企业占比持续提升，实际上今年全国父母代在产种鸡存栏处于历史低位。我们根据此前引种量推测，未来在产种鸡存栏仍将持续下滑，行业整体供应紧张。

    禽链整体景气上行，业绩亮眼。今年禽链上下游景气超预期，禽价9 月下旬小幅回落后，进入四季度整体继续上涨，目前冻品整体价格水平已和9 月相当，鸡苗价格创新高，我们预计四季度整体价格水平可能持续高位。公司经营体制灵活，禽链景气上行，业绩有望持续释放，公司预测2018 年归母净利润为3~3.5 亿元。

    投资建议：公司经营体制灵活，禽链整体景气上行，公司业绩弹性巨大。我们调整公司2018-2020 年归母净利润分别至：3.5、3.8、4.4 亿元，基于2018-10-29 日收盘价，对应PE 分别为：12.3、11.3、9.7 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：鸡价波动剧烈；疫情风险；原材料价格快速上涨。