一、事件概述
8 月24 日公司发布中报,实现收入91 亿元,同增28%;归母净利6.5 亿元,位于此前预告中枢。
二、分析与判断
业绩高增符合预期,毛利率进一步趋稳
公司21H1 实现收入91 亿元,同增28%;归母净利6.5 亿元,位于此前预告中枢,同增181%;扣非净利5.7 亿元,同增942%。业绩高增主要受益于行业景气度向上+朗德万斯整合协同因素,营收增长费用端反而减少,如销售费用减少1.8 亿等。单2 季度收入46.5亿元,同增38%,环增4%;归母净利3.49 亿元,同增196%,环增18%。21H1 毛利率33.2%,单2 季度毛利率32.4%,毛利率进一步趋稳。
整合协同优化毛利率,下游景气度持续
21H1 朗德万斯/木林森品牌/LED 材料/其他业务分别实现营收91/48/35/5.8 亿元,同比增速3.6%、81%、27%、192%;毛利率分别为41.2%、25.1%、23.8%、9.22%,较20 年全年增加2.5/14.02/0.31/0.52pct。践行“重渠道、轻资产”策略,关厂优化人员配置等举措,实现朗德万斯业务协同,毛利率改善。2020 年下半年以来行业需求强劲、产业链厂商订单饱满,行业新一轮景气周期持续。
面向未来高端布局,业务多点突破
立足产业布局高端:(1)MiniLED:为确保MiniLED 技术领先,公司计划三年内投入30 亿元加码Mini-LED 研发。(2)UVC LED:公司与上游芯片商签署协议,协同进军深紫外杀菌消毒行业,公司负责生产端与销售端。目前公司已成功开发全新MiniLEDRGB 显示模组制造技术、促进优质高产的LED 植物工厂解决方案。控股子公司布局空气净化器,推出五大公共空间空气质量安全核心解决方案。
三、投资建议
预计21/22/23 年公司归母净利为13.1/17.3/20.6 亿元,对应PE 为17/13/11 倍。参考8 月24 日SW 电子最新PE 55 倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。
四、风险提示:
LED 景气度下滑,业务整合不及预期,新方向拓展不及预期。