一、事件概述 近期我们与公司管理层就公司经营情况及发展战略进行了交流。 一、 二、分析与判断

    公司1H16新签订单同比增长98.24%,预计今年将迎来业绩拐点 公司是设计、制造和安装一体化经营的钢结构领军企业,从轻型钢结构起步,通过不断的技术创新与升级,形成了以重型钢结构为主导,重型建筑钢结构和重型特种钢结构系列化发展的业务体系。1H16公司公告新签订单11.92亿元,较上年同期增长98.24%,钢结构施工周期一般在6至12个月,充足的在手订单将为公司业绩高增长提供保障,我们预计今年公司业绩将迎来拐点。

    主动收缩轻型钢业务,募投扩充重钢产能12万吨 1)15年公司轻型钢收入大幅下滑50.5%,收入占比较14年下滑10ppt至16.7%,主要是轻型钢竞争激烈、订单金额小且毛利率低,公司主动收缩轻型钢产品,目前公司钢结构产能共18万吨,其中重钢结构14万吨、轻钢结构4万吨,当前轻型钢产能主要是为重钢业务做配套生产。未来公司将积极向绿色、环保、智能制造战略转型,在生产环节构建新型制造体系,实现产品的绿色化、智能化,进一步推进产业升级、扩大业务规模。2)近几年来公司产能利用率和产销率一直处于高位运行状态,2015年启动扩充重钢产能12万吨的计划,拟募集不超过112,176.01万元,其中57,525.57万元用于智能机电一体化钢结构生产线建设项目,34,150.44万元用于多材性实木工艺门生产线建设项目,5,500万元用于木门渠道营销体系建设项目。16年7月公司拿到批文,募投产能将于17年投产,届时公司钢结构产能将由18万吨提升至30万吨。

    政策推动绿色建筑产业化,将提升钢结构普及率 15年钢结构产值为4906亿元,同比增长2.7%。15年全国钢结构产量为5007万吨,同比增长5.9%(14年增速8%),其中高层用钢占28.9%,大跨度空间结构占32.5%,轻钢结构18.4%,网架占10.5%,桥梁占5.2%,住宅3.5%,塔桅占1.7%。目前高层和大跨度空间结构仍是钢结构使用的主要工程,轻钢结构占比呈下降趋势,而桥梁钢结构消耗量占比在逐年提升。相比传统钢筋混凝土的建筑结构,钢结构具备绿色、环保等特点,且施工周期大大缩减,而造价仅比钢筋混凝土高10%。2016年3月5日,李克强总理在2016政府工作报告中倡导:积极推广绿色建筑和建材,大力发展钢结构和装配式建筑,提高建筑工程标志和质量。随着政府推动绿色建筑产业化,钢结构行业发展将迎来广阔的市场空间。

    二、 三、盈利预测与投资建议 公司是设计、制造和安装一体化经营的钢结构领军企业,公司16年新签订单大幅增长,预计公司业绩今年将迎来拐点,中长期来看,随着政府推动绿色建筑产业化,钢结构行业发展将迎来广阔的市场空间。预计公司2016-2018年归属母公司股东净利润分别为1.29亿和2.03亿、2.59亿,EPS分别为0.53、0.84和1.07元,对应当前股价PE分别为27倍、17倍和14倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    三、 四、风险提示: 募投产能效益不达预期;订单转化为业绩低于预期;应收账款回收风险。