事件：

    　　公司2016 年一季度实现营收4.78 亿元，同比增长38.29%；实现净利润0.06 亿元，同比增长155.34%。

    　　点评：

    　　1、 16Q1 营收和净利大幅提升，符合预期，全年高增长可期公司16Q1 实现营收4.78 亿元，同比增长38.29%，主要是因为公司转变经营思路，加强市场开拓力度，传统业务稳步增长的同时，PPP 项目进展顺利，贡献较多收入。实现净利润0.06 亿元，同比大幅增长155.34%，净利增速高于营收增速，归因于公司增发募集资金，优化资产结构，减少财务费用1265 万元；但公司加大新业务发展力度，管理费用增加247 万元；同时，由于竞争激烈，毛利率下降。得益于PPP 项目的推进，公司预计2016 年1-6 月净利润为2800 万元—3500 万元，同比增长75.45%—119.31%。

    　　我们预计16 年公司业绩实现大幅反转，主要是因为1）政府不作为现象有所改观；2）国务院首次提出大力发展钢结构，并提出10 年内装配式建筑占比达30%的目标，迎来发展良机；3）引入专业团队，大力发展PPP 项目，其中宁夏项目在报告期内已确认4000 余万收入，项目进展顺利。

    　　2、毛利率下滑，期间费用率下降致使净利率提升16Q1 公司毛利率较去年同期下降5.14 个pp。期间费用方面，分项看，因为公司增发募集资金，优化资产结构，财务费用率大幅下降4.70 个pp；公司加大新业务开发力度，管理费用增加247 万元，但增长幅度小于营收涨幅，管理费用率下降0.59 个pp；销售费用率下降0.48 个pp。期间费用大幅下降5.77 个pp，致使净利率上升0.61 个pp 至1.38%。

    　　3、经营现金流净额好转，偿债能力提升

    　　16Q1 公司经营活动现金净流量净额为-0.68 亿元，较去年同期-1.80 亿元的净额明显增加，因为原材料价格下跌，公司成本支出减少，此外，公司支付税款减少，收到货款增加。付现比大幅下降17.98 个pp，收现比相比去年同期下降22.37个pp，应收账款占营收的比重上升41.90 个pp 至211.26%。

    　　16Q1 公司资产负债率上升3.72 个pp 至79.93%；流动比率（1.13）、速动比率（0.66）、现金比率（0.25）较去年均有所增加，公司偿债能力明显提升。

    　　4、PPP 助力业绩反转，坚决转型发展第二主业，维持“强烈推荐-A”评级PPP 项目助力业绩反转，管理层执行力强，并坚决发展第二主业，打开想象空间。

    　　预计16、17 年EPS 为1.36、1.63 元，对应PE 为21.9 与18.1 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　5、风险提示：宏观经济下行，PPP 推进不及预期，回款风险