投资要点:

    增持。公司2016年年 Q1 营收、净利润分别为约 14.8 亿元/+38%、642万元/+155%,基本符合预期,公司公告H1 净利2800-3500 万元(+75%至119 %)。考虑公司PPP 订单可能高弹性增长,维持预测公司2016/17年EPS 为 0.92/1.39 元。参考可比公司估值以及未来拓展第二产业预期,维持目标价40 元,对应2016 年约43.5 倍PE,增持。

    期间费用大幅下降,经营现金流金额好转。公司2016 年一季度1)毛/净利率分别为10.75 %/-5.14% pct、1.38 %/+0.61 pct;2)因公司本期短期借款减少,财务费用约1290 万元/-49.53% pct,期间费用率约7.31%/-5.77% pct;3)资产减值损失约269 万元/-16.93%;4)经营活动产生的现金流量净额-0.68 亿元(2015 年同期-1.8 亿元),主要因公司本期收到货款增加和支付税款减少所致。

    业绩反转确定性高,第二主业拓展时间窗口或渐进。1)目前公司在手合同约27 亿元(2015 年报显示约15 亿,年初新签8 亿PPP 项目,2016 年Q1 又新签订3.6 亿合同),订单合同比1.8 倍;2)募投项目拟新增重钢产能67%,新增木门产能20 万套(原3 万套),PPP 模式及大客户战略(恒大等)提升业绩反转幅度;3)公司已确定向绿色、环保及智能制造进行战略转型;4)定增方案已获证监会通过,定增完成后或将加速公司布局第二主业。

    催化剂:,PPP 订单,非公开发行定增完成,转型落地等

    核心风险:PPP 订单落地低于预期,转型不及预期等