投资要点：

    　　增持。公司2015年营收、净利润分别为约14.9（-18.53%）和0.31（-20.78%）亿元，基本复合预期，拟10转10并分红0.53元。考虑到经济有复苏迹象及公司开拓PPP项目的前景，我们提升预测公司2016/17年EPS为0.92/1.39元（原0.89/1.29元）。参考可比公司估值以及未来拓展第二产业预期，提升目标价至40元，对应2016年约43.5倍PE，维持增持评级。

    　　营收下降、应收增长系负增长主因，经营现金流量增长利好未来发展。1）经济增速放缓及销售单价下降致使营收下滑，流动资产约27.6亿元（同比+17.4pct）令总资上升，总资产周转率同比下滑约30pct；2）毛利率略上升（16.9pct，同比+2.8pct），但报告期应收账款约10亿（同比+49.8pct，占总资产29pct），资产减值损失3429万元（同比+113pct），净利率仅2.11pct（较2014年同期下滑0.06pct），ROE约4.8pct（同比-2.78pct）；3）经营性现金净流量约1.1亿元（同比+226pct），其中2015年H2现金净流量约3亿元，较2014年同期增长3.3亿元，主要系钢材等材料价格下降所致，成本端现金流压力持续保持低位可期，利好公司长期发展。

    　　业绩反转确定性高，第二主业拓展时间窗口或渐进。1）在手合同预计目前约27亿元（年报显示约15亿，年初新签8亿PPP项目，预测Q1再签订至少4亿合同），订单合同比1.8倍；2）募投项目拟新增重钢产能67%，新增木门产能20万套（原3万套），PPP模式及大客户战略（恒大等）提升业绩反转幅度；3）公司已确定向绿色、环保及智能制造进行战略转型；4）定增方案已获证监会通过，定增完成后或将加速公司布局第二主业。

    　　催化剂：，PPP订单，非公开发行定增完成，转型落地等核心

    风险：PPP订单落地低于预期，转型不及预期等