事件：公司披露2022 年半年报，1H22 实现营收17.65 亿元，同比+52%；归母净利润0.83 亿元，同比+175%；扣非净利润0.79 亿元，同比+279%。

    其中2Q22 实现营收10.05 亿元，环比+32.2%；实现归母净利润0.47 亿元，环比+33.8%；实现扣非净利润0.45 亿元，环比+31.9%。

    锂电材料营收占比大幅提升，动能切换有望驱动业绩持续高增。1）锂电材料板块量价齐升，贡献主要营收及利润增量。1H22 锂电材料板块营收同增489%至7.24 亿元，贡献了公司99%的营收增长，占总营收比例也提升30pct 至41%；毛利率同增14.5pct 至20.5%，贡献了公司118%的毛利润增长。锂电材料业绩表现亮眼一方面系公司1 万吨梯次利用产线于上半年投产运行带动产销高增；另一方面系锂电材料产品价格上涨，据长江有色及SMM 数据，硫酸锰、硫酸镍、硫酸钴1H22 价格分别同比+57.0%、33.2%、37.7%；2）PCB 化学品及化学试剂业绩表现稳定。1H22公司PCB 化学品实现营收7.5 亿元，同比略降3.4%，占总营收比例约43%；实现毛利率12.3%，同比-4.5pct。化学试剂实现营收1.9 亿元，同比+38.7%，占总营收比例约11%；实现毛利率29.4%，同比-2.1pct。

    PCB 化学品龙头积极转型新能源，老树新花打造第二成长曲线。1）锂电材料：回收产能快速扩张，布局磷酸锰铁锂正极材料。回收方面，公司目前已具备1 万吨梯次利用、1 万吨三元电池回收产能，4 万吨物理拆解产能及1 万吨磷酸铁锂产能预计今年下半年投产，另有5 万吨磷酸铁锂回收线(对应5 万吨磷铁和1.15 万吨碳酸锂产能)在建。此外，公司于8 月25 日公告拟投资2.47 亿元建设年产3/6 万吨磷酸锰铁锂及磷酸铁正极材料，建设期12 个月，或于2023 年投产； 2）PCB 化学品及化学试剂：有望受益国产替代而稳定增长。一方面，目前全球主要PCB 生产基地正从欧美日韩等地区向中国转移，据Prismark 数据，2021 年我国PCB产值全球占比提升至55%（2011 年为40%）；另一方面，公司战略布局5G、IC 封装等高端领域，目前已与华为、中兴建立合作关系，发展可期。

    盈利预测及投资建议：预计2022-2024 年归母净利润2.17/4.48/7.61 亿元。考虑到产能扩张，产品结构优化，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期