Q3 净利位于预告区间中间偏上，维持“买入”评级公司发布三季报，23Q1-Q3 实现营收113.48 亿元（yoy+46.98%），归母净利11.15 亿元（22 年同期亏损5.3 亿元），扣非净利11.04 亿元（22 年同期亏损6.6 亿元）。其中Q3 实现营收44.79 亿元（yoy+60.97%），归母净利6.92 亿元（yoy+1340.97%），业绩位于预告区间中间偏上（6.3-7.3 亿元）。

    　　考虑Q3 业绩高增长，我们调整23-25 年盈利预测至12.5/15.35/16.74（前值12.08/15.03/16.56）亿元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为21倍，考虑公司龙头地位（放映市占率第一，经营杠杆效应强），给予公司24年22 倍PE，目标价15.4 元（前值17.6 元），维持“买入”评级。

    　　行业复苏态势良好+降本增效成果显著，推动Q3 经营指标向好Q3 实现营收44.79 亿元，同增60.97%；净利6.92 亿元，同增约1341%。

    　　主因23 年以来电影行业复苏态势良好，暑期进入高峰。据公司季报，7-9月公司国内影院实现票房25.7 亿元，同增102.1%，较19Q3 增长约21.2%，从而带动营收高增长。公司近年来积极降本增效，推动盈亏平衡点下降，营收回暖从而带动毛利率上升。Q1-Q3 毛利率29.4%，同增10pct；Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率4.6%/7.5%/0.2%/5.3%，同比-3/-3.3/0/-3.5pct，销售和管理费用率下降主因营收快速回暖。

    　　影院龙头地位稳固，国内市占率稳居第一

    　　1）国内部分：截至23Q3，公司国内拥有已开业影院877 家，7338 块银幕，其中直营影院709 家，6159 块银幕，轻资产影院168 家，1179 块银幕。

    　　23Q1-Q3 累计市场份额为 16.5%，稳居行业第一；2）海外：截至23Q3，公司拥有境外影院60 家，523 块银幕。

    　　影视制作和游戏业务均有所回暖

    　　1）公司参与投资出品的电影《流浪地球 2》《宇宙探索编辑部》《倒数说爱你》《热烈》《孤注一掷》《第八个嫌疑人》等于23 年以来先后上映，整体票房表现较好；主投主控影片《三大队》已定档 12 月15 日，该片由陈思诚导演监制，张译领衔主演。参投的《前任4》《好像也没那么热血沸腾》已于国庆档上映，《无价之宝》已定档 11 月10 日上映；2）投资出品的剧集《他是谁》和《最灿烂的我们》在卫视和流媒体平台播出，影视剧投资收益同比增加；3）前三季度，公司发行的游戏《圣斗士星矢：正义传说》等产品长线运营稳定，重点产品《秦时明月：沧海》自2023 年8 月发行上线以来表现较好，游戏板块整体业绩较上年同期实现较大增长。

    　　风险提示：观影需求疲软、电影票房不及预期。