事件：万达电影公布2023 年三季度业绩预告：Q3 单季度归母净利润6.3亿元-7.3 亿元，扣非净利润6.1 亿元-7.1 亿元，基本EPS 每股0.2891 元-0.3350 元。2023 年前三季度，公司归母净利润10.53 亿-11.53 亿元，扣非归母净利润10.22 亿元-11.22 亿元，基本EPS 每股0.4831 元-0.5289元。

    　　放映端：电影暑期档表现强劲，公司继续巩固国内市场龙头地位，海外影院表现超预期。2023 年暑期档全国票房206.2 亿元，观影人次5.5 亿，创中国影史新高。在市场回暖的背景下，公司三季度国内影院实现票房25.7 亿元（不含服务费），同比增长102.1%，较2019 年同期增长21.2%，整体表现好于行业平均水平。2023 年前三季度，公司国内影院实现票房62.2 亿元（不含服务费），同比增长67.6%，较2019 年同期增长5.2%；观影人次1.5 亿，同比增长68.7%，较2019 年同期增长3.7%，累计市场份额16.5%。公司下属澳洲院线在影片《芭比》和《奥本海默》带动下第三季度票房表现超出预期，7-9 月实现票房0.94 亿澳元，同比增长43%，观影人次512 万，同比增长31%。

    　　内容端：积极部署回暖市场，有序推进重点项目。2023 年前三季度，公司参与投资出品的电影《流浪地球2》《熊出没：伴我熊芯》《宇宙探索编辑部》《倒数说爱你》《热烈》《孤注一掷》《第八个嫌疑人》等先后上映，整体票房表现较好；投资出品的电视剧《他是谁》和《最灿烂的我们》在卫视和流媒体平台播出，获得较好的口碑和收视成绩，因此内容板块经营业绩较上年同期亦有明显提升。

    　　投资建议：中秋国庆档低于市场预期，但国内电影行业环境向好趋势不变，优质内容四季度加速释放，公司主控影片《三大队》有望上映。在此背景下，我们预计公司2023-2025 年营业收入为136.28/150.34/160.70亿元，同比增加40.6%/10.3%/6.9%，归母净利润分别为12.07/16.69/17.72亿元，同比扭亏/增长38.2%/增长6.2%，对应PE 为22/16/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费市场恢复不及预期，内容项目上线进度不及预期，市场占有率提升速度不及预期。