事件 公司发布2023 年中报：2023 年上半年公司实现总营业收入68.69 亿元，同比上升39.10%；归属于上市公司股东的净利润4.23亿元，同比上升172.75%；扣非归母净利润4.15 亿元，同比上升163.56%。其中23Q2 公司实现营业收入31.12 亿元，同比上升110.64%；归属于上市公司股东的净利润1.07 亿元，同比上升117.11%；扣非归母净利润0.53 亿元，同比上升107.81%。

    　　票房收入复苏明显，轻资产影院快速发展 2023 上半年电影行业复苏明显，供给需求均稳健恢复。上半年公司国内影院票房36.5 亿元，同比增长49.7%，已恢复至2019 年同期的93.5%；观影人次0.88 亿，同比增长54.4%，已恢复至2019 年同期的96.4%。上半年公司累计市场份额16.8%，同比上升0.5pct，行业龙头地位稳固。公司重点发展轻资产影院，2023 上半年新开35 家影院中，轻资产影院占29 家。

    　　低成本、高效率的轻资产影院占比快速上升，有助于公司提高抗风险能力，也有利于公司影院业务整体经营效益的持续提升。

    　　探索多元创新业务，积极创造非票房收入 2023 上半年公司非票房业务收入显著提升。其中商品餐饮收入达9.83 亿元，同比增长30.61%，已经恢复至2019 年同期水平。此外在线下，公司探索“预约放映”全新模式，将优秀口碑影片进行二次放映，截止2023 年6月已经预约17 部影片，放映场次约4500 场；在线上，公司“够趣”和“好集了”平台已经试运营，“星选商城”销量也同比增长显著。

    　　公司在票房业务之外积极探索新模式、新增长，实现多元化发展。

    　　投资建议 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为11.36/14.20/16.61 亿元，分别同比增长159.07% /25.02%/16.92%，对应EPS 分别为0.52/0.65/0.76，对应PE 分别为27x/22x/19x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示 电影市场恢复不及预期风险，优质影片供给不足风险，影片收益不及预期风险，监管审核风险，市场竞争加剧的风险等。