业绩预览

    　　公司预告1H23 归母净利润3.8~4.2 亿元

    　　公司公告2023 年半年度业绩预告，预计1H23 营收67~69 亿元，同比增长35.6%~39.7%；归母净利润3.8~4.2 亿元，同比扭亏为盈。其中2Q23 预计实现营收29.4~31.4 亿元，同比增长99.2%~112.7%，归母净利润0.64~1.04 亿元，同比扭亏为盈，符合我们预期。

    　　关注要点

    　　多措并举拉动票房及人次增长，影院恢复好于行业。国内方面，公司国内影院1H23 实现不含服务费票房36.5 亿元，同比增长49.7%，恢复至1H19 的93.5%；观影人次0.88 亿人，同比增长54.4%，恢复至1H19 的96.4%，票房及观影人次恢复情况均好于市场大盘（恢复率分别为83.9%、74.5%）；市占率16.8%，同比提升0.5ppt。此外，公司持续拓展新业务、新模式、新平台，卖品业务等非票收入增长良好。我们认为，公司通过异业合作、会员营销、私域运营等多举措拉动票房及人次增长取得较好成效，影院业务稳健复苏，头部地位稳固。海外方面，澳洲院线实现票房6.1 亿元，同比增长7.0%，观影人次780 万人，公司表示经营业绩好于上年同期。

    　　2Q23 影片上映增加，关注下半年重点内容表现。内容方面，公司主投影片《倒数说爱你》、参投影片《宇宙探索编辑部》《申纪兰》于2Q23 上映，但考虑体量均相对较小，我们预计收入贡献有限。展望后续，公司年内储备影片包括《寻她》《维和防暴队》《三大队》《我才不要和你做朋友呢》，公司表示将积极布局档期择机上映；待播剧集包括《最灿烂的我们》《画眉》《史咤之城》等，我们认为重点影视剧上线有望提振业绩表现。

    　　料全年业务跟随大盘回暖，业务创新开拓多元增长点，盈利提升可期。展望全年，暑期档以良好票房表现拉开序幕，《八角笼中》《封神第一部》《长安三万里》《碟中谍7》《超能一家人》等热门影片供给相对充足，我们认为供需向好有望拉动电影行业继续复苏，公司作为院线影投龙头经营优势及品牌效应较强，并发挥全产业链宣发优势，将持续受益于大盘回暖进程；公司持续推进卖品业务、经营模式及线上业务创新，有望增加影院多元收入利润增长点。利润端，公司以利润为导向执行经营计划，推进轻资产影院建设提升经营效益，租金、人员、设备等成本亦逐步改善，我们认为公司经营效率有望持续优化，盈利能力提升可期。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测和跑赢行业评级，维持目标价16.8 元，对应10.4/8.6 倍2023/2024 年EV/EBITDA，较当前股价有28.5%上行空间。当前股价对应7.8/6.2 倍2023/2024 年EV/EBITDA。

    　　风险

    　　大盘票房表现不及预期，重点内容上映节奏和票房不确定性，竞争加剧。