公司2022 年实现营业收入96.95 亿元，同比减少22.38%，归母净利润-19.23 亿元，同比转亏；扣非后归母净利润-20.81 亿元，同比转亏。2023Q1 实现营业收入37.58 亿元，同比增长8.57%，归母净利润3.16 亿元，同比增长601.57%，扣非后归母净利润3.63 亿元，同比增长1709.68%。

    　　投资要点：

    　　行业困境中保持市场份额稳步提升。2022 年公司下属影院全年实现票房43.9 亿元，同比下降29.4%，观影人次1.1 亿，同比下降33%，降幅均低于全国票房和观影人次的下降幅度，累计市场份额16.8%，相比2021 年提升2.1pct。2023Q1 公司国内影院实现票房21.6 亿元，同比增长11.5%，观影人次4615 万，同比增长9.7%，恢复情况也好于行业平均水平，累计市场份额16.3%，同比提高0.5pct。

    　　调整影院发展策略，降低经营风险。公司加快对效益不佳的影院的关停或转让，降低经营风险，加速推动影院轻资产转型。截止至2023Q1，公司国内拥有已开业影院839 家，银幕7073 块，其中直营影院703 家，银幕6107 块，轻资产影院136 家，银幕966 块，同时境外还有影院57 家，银幕515 块。相比2021 年末，轻资产影院数量和银幕分别增加了45 家和279 块，直营影院数量和银幕分别增加了4 家和44 块，轻资产影院数量和银幕增幅明显更高。

    　　2023 年公司将继续践行轻资产策略，放缓影院建设速度，稳步扩大轻资产规模，计划新建10-20 家优质影院，新开业50-60 家轻资产影院。

    　　外部因素影响出品影片上映进度。2022 年公司原计划上映电影12部，最终实际上映7 部，其中主投主控影片6 部，并且受外部环境的影响出现了极限定档的情况导致映前热度和开画票房不及预期，导致公司电影制作及发行相关业务收入大幅减少60.61%并出现亏损。2023Q1 公司主投主控的《想见你》以及参投影片《流浪地球2》、《熊出没：伴我熊芯》、《宇宙探索编辑部》已经上映并获得比较好的投资收益。此外公司主投主控的《倒数说爱你》、《维和防暴队》、《寻她》、《三大队》等电影计划将于2023 年上映。

    　　投资建议与盈利预测：2022 年公司主要业务受外部影响较为严重，业绩承压明显。但2023 年至今电影市场已逐渐恢复政策，行业复苏明显，公司作为电影行业头部公司有望充分受益。在行业恢复正常经营以及公司主投/参投影片较好的票房表现之下，带动公司2023Q1 归母净利润大幅增长601.57%，扣非后归母净利润大幅增长1709.68%。未来公司扩大轻资产影院规模的策略下，影院端的经营风险或降低，收益水平有望提高。预计公司2023-2025 年EPS为0.40 元、0.55 元和0.69 元，按照4 月28 日收盘价14.27 元，对应PE 为35.82 倍、25.99 倍和20.75 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：监管政策变化；行业竞争加剧；宏观经济波动影响文化消费；影片内容票房表现不及预期；商誉风险