事件：万达电影发 布2022年三季报，公司2022年前三季度实现营业收入77.21 亿元，同比下降16.73%，归母净利润-5.33 亿元，去年同期盈利2.91 亿元，扣非后归母净利润-6.65 亿元，去年同期2.50 亿元。其中2022Q3实现营业收入27.82 亿元，同比增加24.34%，归母净利润0.48 亿元，去年同期-3.48 亿元，扣非后归母净利润-0.11 亿元，同比增长96.86%。

    　　点评：Q3 票房回暖支撑收入增长，海外市场复苏势头良好。2022 年Q3国内市场在《人生大事》《独行月球》等头部影片的带动下票房表现有所回暖，公司实现票房收入12.7 亿元（不含服务费），同比增长25%。海外方面，公司2022 年前三季度实现票房8.43 亿元，同比增长96.4%，观影人次1190 万，同比增长91.9%，同样呈现出良好的复苏势头。

    　　加速轻资产转型，持续提升经营效率，公司市占率稳步提升。面对疫情的冲击，公司加速轻资产转型，Q3 新开业14 家影院均为轻资产影院，目前已拥有708 家直营影院，108 家轻资产影院。同时，公司持续提升自身运营效率，探索多元变现方式，开展脱口秀、剧本杀等创新经营业务，与抖音合作推广团购业务，9 月正式推出W+会员模式，包含多项专属服务，构筑私域流量，取得了优于同业的运营表现。2022 年前三季度全国电影总票房256.8 亿元 ，同比下降26.1%，观影人次6.1 亿，同比下降30.5%。万达票房为37.1 亿元（不含服务费），同比下降18.8%，观影人次9041 万，同比下降21.6%，同比变动优于大盘。市占率方面2022年前三季度为16.8%，同比增加1.6pcts，持续巩固龙头地位。

    　　延期影片陆续上映，后续储备依然充足。2022 年Q3 公司主投主控影片《没有一个春天不会来临》《海底小纵队2：洞穴大冒险》《外太空的莫扎特》《哥，你好》陆续上映，储备项目电影《想见你》《维和防暴队》、电视剧《最灿烂的我们》《爱的二八定律》依然充足，期待后续影视制作业务的业绩释放。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年实现归母净利润-2.99/10.11/15.04 亿元，同比增长-380.78%、438.47%、48.81%，EPS 为-0.14/0.46/0.69 元，对应2023、2024 年PE 为22、15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复风险、票房不及预期风险、扩张不及预期风险。